公司公告：1）2024H1 实现营收37.33 亿元/yoy+3%，归母净利3.58 亿元/yoy+27%，扣非归母净利3.23 亿元/yoy+39%。2）公司24Q2 营收18.88 亿元/yoy-3%（24Q1 同增11%），归母净利2.37 亿元/yoy+17%，扣非归母净利为2.26 亿元/yoy+22%。

24H1 公司酒店运营/酒店管理/景区业务分别实现营收24.24/10.13/2.96亿元，同比-1%/+15%/+4%，较19 年同期恢复度分别为80%/139%/118%。24H1实现利润总额4.81 亿元，其中酒店业务盈利3.28 亿元(Q1/Q2 分别为0.52/2.76 亿元)，23 年/19 年同期利润总额分别为+2.33/+4.38 亿元；景区业务利润总额1.53 亿元（Q1/Q2 分别盈利1.22/0.32 亿元），23 年/19年同期利润总额分别为+1.57/+1.19 亿元。

开店速度和质量：1）24Q2 新开店362 家/yoy+15%、净开店180 家/yoy+13%；2）分结构看，新开店中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别净增12/76/92/0 家；3）期末总数，截止24Q2 门店总数达6475 家，较2024Q1提升2.9%，其中中高端酒店数占比环比提升0.4pct 至28.6%（房量占比提升1.3pct 至41.5%）、加盟模式酒店数占比提升0.4pct 至90.3%（房量占比提升2pct 至86.0%）。截止24H1 储备店1906 家（相比24Q1 末为1940），其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比47%/32%/19%/0.1%。

Q2 RevPAR 恢复度为94%，同比-6%。24Q2 公司整体RevPAR 152 元/yoy-6%、恢复至19 年同期的94%（Q1 恢复度为93%），其中ADR 231 元/yoy-4%、恢复至19 年同期的114%（Q1 恢复度为115%），Occ 65.9%/+yoy-2pct、较19 年下降14pct（Q1 下降15pct）。其中经济型/中高端/轻管理RevPAR 分别为137/203/90 元，同比去年分别下降6%/8%/4%，较19 年同期恢复度分别为97%/85%/80%；ADR 分别为193/295/167 元，同比去年分别-6%/-8%/+2%，较19 年同期恢复度分别为114%/91%/100%；Occ 分别为71%/69%/54%，较去年分别-1pct/+0pct/-3pct，较19 年同期分别下降12pct/5pct/14pct。成熟酒店整体RevPAR 157 元/yoy-8%，其中ADR 233 元/yoy-5%、Occ68%/yoy-2pct。

盈利预测：我们预计公司24-26 年收入分别为 80/86/90 亿元，yoy+2%/+8%/+5%，归母净利分别为8.8/10.1/10.9 亿元，yoy+10%/+15%/+8%，当前股价对应 PE 分别为 15/13/12X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。