公司发布2024 年半年度报告。24 H1 公司实现营业收入37.33 亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.58 亿元，同比增长27.49%；公司Q2 全部酒店RevPAR 在高基数的因素影响下同比下降6.0%。上半年公司营收和利润皆实现良好增长，门店拓展稳步推进，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

营收延续恢复性增长，利润同比改善明显。上半年旅游市场持续高景气推动公司收入水平和盈利能力进一步恢复，24 年上半年公司实现营业收入37.33 亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.58 亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长38.50%。业务收入拆分上，酒店运营模式的收入占比64.94%，酒店管理模式的收入占比27.12%，景区运营业务收入占比7.94%。24Q2 公司实现营业收入18.88亿元，同比减少3.33%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增加18.51%；实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比增加21.94%。在较高毛利的酒店管理项目持续增长背景下，公司利润表现同比改善。

受去年高基数影响RevPAR 同比下降。23 年二季度为国内出行市场需求集中释放期，基数较高，今年二季度酒店经营数据同比表现有所承压。

24 年二季度公司首旅如家全部酒店RevPAR 152 元，同比下降6.0%；ADR 231 元，同比下降3.8%；OCC 65.9%，同比下降1.6pct。其中，不含轻管理的全部酒店RevPAR 为172 元，同比下降5.1%；OCC 69.7%，同比减少0.8pct；ADR 247 元，同比下降4.1%。全部直营酒店二季度RevPAR 180 元，同比减少3.7%，OCC 和ADR 分别同比+1.3pct/-5.5%。

门店数量持续扩张，中高端化升级趋势延续。公司上半年新开店567家，同比增长7.8%，其中中高端酒店171 家，同比增长78.1%。上半年整体开店数较23 年年报提及的1200 家全年开业目标已完成47.25%。中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比增长2.7pct，房间量占比提升至40.8%。二季度新开店362 家，其中经济型酒店64 家，中高端酒店105 家，轻管理酒店193 家。公司持续优化开店结构，提速高质量发展，中高端酒店占比继续提升。

估值

公司24 年上半年业绩表现良好，中高端酒店数量占比进一步提升，公司收入和利润均实现了稳步增长，但受去年同期高基数影响，酒店经营指标同比表现承压。我们维持公司24-26 年EPS 预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率14.5/12.8/11.1 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。