本期投资提示：

中共中央、国务院发布2017 年“一号文件”，聚焦农业供给侧改革六大方向。2 月5 日，新华社发布了题为《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》的“一号文件”，全文聚焦农业供给侧结构性改革，共分6个部分，包括：1）优化产品产业结构，着力推进农业提质增效；2）推行绿色生产方式，增强农业可持续发展能力；3）壮大新产业新业态，拓展农业产业链价值链；4）强化科技创新驱动，引领现代农业加快发展；5）补齐农业农村短板，夯实农村共享发展基础；6）加大农村改革力度，激活农业农村内生发展动力。

供给侧结构性改革标志着中国农业政策的核心从“追求产量”变为“以安全为底线，追求质量”。文件指出，推进农业供给侧结构性改革，要在确保国家粮食安全的基础上（底线而非目标），紧紧围绕市场需求变化，以增加农民收入、保障有效供给为主要目标，以提高农业供给质量为主攻方向，以体制改革和机制创新为根本途径，优化农业产业体系、生产体系、经营体系，提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率，促进农业农村发展由过度依赖资源消耗、主要满足量的需求，向追求绿色生态可持续、更加注重满足质的需求转变。

从六大方向，与此前预期基本一致。申万农业此前报告中基本已预测到了上述六大方向：

供给侧改革着手点在于调整种植结构，玉米等高库存农作物做“减法”，大豆、杂粮适度做“加法”；在农业生产过程中，强调环境保护，做到农民、自然资源、农作物产量、城市居民消费的利益平衡（尤其是生猪养殖）；通过科技手段提升农作物亩产和功能性（如出油率等），在劳动力资源、自然资源（如耕地）投入量下降的情况下，达到同样的产量规模；对于在农业供给侧结构性改革过程中，农民收入的下降问题，提出拓展农业产业价值链，优化、提高农产品附加值，一二三产业联动帮助农民增收；将生产型农业补贴部分转移至农村建设，提高农村基础设施和居民生活水平。

阅读细节，申万农业发掘四条新思路。申万农业阅读细节后梳理了4 个前期市场未加以充分重视的新思路（之前报告有部分已涉及，目前对我们的判断更有信心了！），如下：1）供给侧结构性改革会拓展至小麦、水稻等口粮作物。文件除了继续强调“继续开展粮改饲（青储玉米等）、粮改豆补贴试点”外，首次提出“坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，合理调整最低收购价水平，形成合理比价关系”。申万农业分析，政策对口粮安全的内涵有了新的变化，我们认为继棉花、玉米之后，稻米、小麦供给侧改革已提上日程，第一步同样是下调收购价。口粮供给侧改革由于库存大、分布广（玉米库存大多集中于东北三省），难度更高，同时在此过程中也可能在微观上对玉米价格上涨幅度构成少量的负面影响；2）政策明确支持生猪养殖有规划的向东北引导。“稳定生猪生产，优化南方水网地区生猪养殖区域布局，引导产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移”。此前正邦、温氏等养殖企业向东北转移更多的是基于成本和南方环保压力更大而导致的企业自发行为，根据一号文，后期生猪产业向东北转移或有政策性扶持；3）全面振兴奶业。春节前，习近平总书记前往内蒙重点考察奶业，一号文提出“重点支持适度规模的家庭牧场，引导扩大生鲜乳消费，培育国产优质品牌”，预计民族奶业振兴将成为未来2-3 年农业政策扶持的重点；4）鼓励产销一体化及扩大优势农产品出口。通过建设农产品生产基地附近的新兴农业园区可大力推进一二三产业融合发展，打造“生产基地＋中央厨房＋餐饮门店”、“生产基地＋加工企业＋商超销售”等产销一体化模式。但更重要的是：促进出口将成为供给侧改革新思路。国内玉米、棉花价格已基本和进口到岸价同价（包括中国口岸和东南亚口岸），随着TPP 的瓦解，中国完全有能力和可能将玉米、大米及相关加工品，尤其是淀粉、DDGS（酒糟蛋白饲料）、干米粉等出口，加速消化国内过剩的粮食供给。另一方面，一号文也强调了健全农产品贸易反补贴、反倾销和保障措施法律法规，加强专项打击行动，意味着农产品国际贸易领域的政策将全面完善。

此外，从环保行业角度，文件提出：“允许通过土地整治增加的耕地作为占补平衡补充耕地的指标在省域内调剂，按规定或合同约定取得指标调剂收益”，相比原先占补平衡指标上交国土资源部统筹规划的政策看有明显放松，或成为未来土地污染治理及农田复耕企业新的盈利模式。

投资建议：从中长期看，供给侧结构性改革有利于农业全产业链集中度提升，运转效率提高，所有行业龙头企业均能受益。然而从短期看，农业改革牵涉面广，任务重且复杂，难以一蹴而就。我们相对看好：1）获得玉米收购补贴及生猪产业东北区域性规划扶持的禾丰牧业；2）玉米深加工领域的其他标的企业，如中粮生化、金河生物、梅花生物；3）种业龙头，登海种业、隆平高科等。同时建议关注进出口政策调整对于国内玉米加工、生猪、肉鸡、白糖等行业的影响。