本期投资提示：

事件：11 月国内乘用车销售259 万辆，同比增长18%，环比增长10%，重卡同比增长88%，环比增长26%；15 日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25 个基点到0.5%至0.75%的水平。据了解，这是美联储两年来的第一次加息，也是十年来的第二次。

主产国逐步进入停割期，全球供给增长缓慢。11 月以来，东南亚主要天然橡胶生产国陆续进入停割期，新增天然橡胶供应持续下降。截至目前，ANRPC 成员国天然橡胶产量为907.2万吨，同比增长0.9%，连续三年增速放缓，其中第二和第四大主产国马来西亚、中国产量分别下滑7%和9.9%。与此同时，国内青岛保税区天然橡胶库存6.8 万吨，位于历史低位，整体天然橡胶供给趋紧。

下游需求强劲，利好天然橡胶价格。天然橡胶下游70%左右用于生产轮胎，受到乘用车购置税减半以及8 月以来由于查处超重超载力度加大等原因，乘用车以及重卡销量数据持续增长，带动天然橡胶价格不断快速上涨。根据最新数据，11 月乘用车销量同比增长18%，重卡同比增长88%，随着购置税政策持续实施预期加大以及查处超重超载范围和力度的扩大，天然橡胶价格有望在需求带动下持续上行。

美元加息叠加原油价格反弹，天然橡胶受益。美联储于15 日凌晨宣布加息，将联邦基金利率目标区间上调25 个基点到0.5%至0.75%的水平。申万农业认为，美元加息所带来的美元升值将通过两方面来影响天然橡胶价格，带动天然橡胶价格持续上行，美元升值与天然橡胶价格相关关系在80%以上。天然橡胶价格两头在外，国内天然橡胶70%以上依赖进口。

美元升值一方面抬高国内天然橡胶进口价格，对国内价格起到支撑作用；另一方面，美元升值利于轮胎出口，拉动天然橡胶下游轮胎需求上升。此次加息预示着美联储加息周期或将开启，美元升值预期走强将不断拉动天然橡胶价格上涨。此外，随着石油出产国OPEC减产达成，油价反弹显现，合成胶价格上涨也将利好天然橡胶价格。

投资建议：停割期内，天然橡胶价格受需求影响较大。需求持续转好、美元升值预期以及油价上行等因素均有望拉动天然橡胶价格上涨，建议关注天然橡胶板块及主要标的：海南橡胶（业绩有望反转超预期）。