本期投资提示：

全球糖市16/17 榨季供需缺口有望扩大。今年夏季，印度甘蔗主产区出现大范围干旱天气，影响甘蔗生长，降低出糖率。根据印度糖厂协会预估，16/17 榨季印度糖产量预计下滑15%左右至2350 万吨，自身产量将不能满足2600-2700 万吨左右的国内消费，自身产量下滑有望使得印度在新榨季由09/10 榨季以来第二次成为白糖进口国。16/17 榨季巴西产量预计仍将有3%-6%左右的下滑，泰国产量维持紧平衡，全球糖市供需缺口有扩大趋势。根据ISO 预估，15/16 榨季全球供需缺口600 万吨，16/17 榨季缺口将扩大至700 万吨。

基本面利好外糖价格长期看涨。

汇率升值叠加油价上行支撑外糖看涨。国际原油价格由年初20 美元/桶左右上涨至40-45美元/桶，目前在这一价位呈震荡态势。从历史角度来看，原油价格目前几乎处于自2003年以来的价格低位，随着美国经济持续复苏以及利比亚、尼日利亚等石油主产国政局动荡等原因，预计原油价格将进入长期上升通道。

国内种植面积增长低于预期，16/17 榨季仍将出现供需不足。15/16 榨季，我国甘蔗种植面积2691 万亩，同比下降5.5%，糖产量870 万吨，同比下降近20%。根据8 月30 日中糖协会议对新榨季全国种植面积预估，16/17 榨季我国甘蔗种植面积基本维持原有水平并且可能略降，按照现有出糖率预估，新榨季国内白糖产量在820-840 万吨左右，虽然今夏白糖需求疲软，但基本仍将保持1450-1500 万吨水平，新榨季国内产量大概率仍将出现供需不足。

进口管控趋严、打击走私力度加大，国内基本面持续向好。我国是世界上关税最低的国家，远低于发达国家食糖平均进口关税，15/16 榨季截至7 月底累计进口糖288 万吨，同比减少26%，随着配额外价格倒挂、配额内进口利润趋减以及国家响应协会呼吁保护国内糖业对进口管控趋严，16/17 榨季进口有望持续下降。此外，走私糖方面，中糖协与海关以及各制糖企业共同合作打击广西云南边境走私糖（自今年1-5 月，广西共出动执法力10 万人次，抓获走私分子1988 人），16/17 榨季打击走私力度将会进一步加强，中糖协也将联合各个大型糖厂对产品包装实施扫码监控来鉴别与防范走私糖。

外糖16/17 榨季均价有望达到24 美分，内糖16/17 榨季均价有望达到6900 元，持续看涨！糖价与库存呈反向关系，去库存过程中，糖价趋势向上。根据美国农业部的预估，在供不应求的背景下，15/16 榨季与16/17 榨季国内白糖期末库存将下降至3776 万吨与3282 万吨，按照历史情况根据库存预估数据测算，15/16 榨季外糖价格均价可达到21 美分，16/17 榨季有望达到24 美分，目前（截至8 月底）外糖15/16 榨季均价为16.41 美分，上涨空间巨大！国内糖价与期末库存也呈现明显负相关，但由于缺乏精确的国内库存数据等原因，运用内外糖0.55%的联动比率对内糖价格进行测算，在不放储的情况下，我们预计15/16 榨季郑商所白糖主力合约与白糖现货（柳糖）均价分别有望达到6280-6370元，16/17 榨季均价预计有望达到6900 元，相比于目前（截至8 月底）郑商所白糖主力合约价格5650 元、白糖现货（柳糖）5521 元，内糖价格16/17 榨季涨幅空间近30%。

维持行业“看好”评级，重点推荐南宁糖业、中粮屯河。