本报告导读：

上半年传统业务业绩略有增长，水资源综合利用业务有望提供稳定的现金流，为布局体育产业提供空间。

投资要点：

上半年业绩]略有增长，符合预期。公司公告2016年半年报，营业收入34,361.53 万元，同比增长7.04 %；归属于上市公司股东的净利润733.68 万元，同比增加5.37%，符合预期。传统业务通过产业链向下游延伸、提高科技含量、切入水环境治理领域等方式提高边际利润，有望提供稳定的现金流，为布局体育产业提供空间。维持公司2016-2018 年EPS 预测0.01/0.03/0.05 元，维持目标价20.3 元，“增持”评级。

水资源综合利用有望提供稳定的现金流。公司拥有全国最大的水域面积，通过产业链向下游延伸、提高科技含量、切入水环境治理领域等方式利用水域产业链的自然延伸提高边际利润，有望为公司提供稳定的现金流。

“拳星时代”赛事品牌及娱乐属性再获突破。公司冠名赞助的格斗赛事“拳星时代”已与央视签订合作协议。9 月23 日，“拳星时代”

将在北京进行第五场比赛，也将是登陆央视后的第一次亮相。比赛定于周五晚19:30-21:30 的黄金时段在央视5 台播出。我们认为与央视合作将大幅提升赛事品牌价值。此外，“拳星时代”基于自身优质IP进行泛娱乐化布局，筹拍大电影及开设搏击健身馆稳步推进，有效将品牌辐射面从单纯的搏击铁杆粉丝扩展到广大人民群众。由于公司已聘任“拳星时代”创始人杨建平为副总裁，分管体育产业工作，我们判断，公司与“拳星时代”的合作层级或将更加深入。

催化剂：非公开发行完成；转型项目落地。

核心风险：传统业务进一步下滑；转型进度不及预期。