事件:

2024 年10 月30 日，广汇能源发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入263.9 亿元，同比-46.76%，归属于上市公司股东净利润20.02亿元，同比-58.72%，扣非后归属于上市公司股东净利润20.04 亿元，同比-58.5%。基本每股收益为0.31 元，同比-58.7%。加权平均ROE 为6.4%，同比减少8.02 个百分点。

分季度看，2024 年第三季度，公司实现营业收入91.4 亿元，同比-37%；实现归属于上市公司股东净利润5.47 亿元，同比-24.9%；实现扣非后归母净利润5.12 亿元，同比29.8%。

投资要点:

煤炭业务：三季度原煤产销翻倍增长（环比+207%/117%），未来随白石湖、马朗煤矿产量逐步释放，公司成长空间广阔。2024 年前三季度，公司原煤产量实现2165 万吨，同比+32.8%，原煤销量2550 万吨，同比+36.07%，提质煤产量239 万吨，同比-23.4%，提质煤销量310 万吨，同比-25.2%。其中，2024 年三季度，原煤产量实现1189 万吨（环比+207%，同比+169%），原煤销量为1212 万吨（环比+117%，同比+146%），公司提质煤实现产量64.9 万吨（环比-27%，同比-35%），提质煤销量为77 万吨（环比-31%，同比-58%）。未来产能增量方面，白石湖露天煤矿生产能力核增至3500 万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000 万吨/年。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500 万吨/年，主要为6000 大卡以上）、东部矿区（2000 万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。

天然气业务：三季度天然气总销量环比小幅增长。价格端，第三季度东北亚LNG 现货均价13.01 美元/百万英热，同比上涨0.44 美元/百万英热，涨幅3.50%；国内LNG 出厂均价4823.04 元/吨，同比上涨786.57 元/吨，涨幅19.49%。国内外LNG 市场价格虽呈现上升趋势，但受全球经济增长乏力、地缘政治局势持续动荡影响，贸易发展空间受到制约，进口LNG 购销价差收窄。量端，面对2024 年以来全球天然气呈现出的复杂的供需、价格波动频繁的格局、启东LNG 接收站坚持实施“2+3”运营模式，转换经营模式，调整经营思路，保障经营稳健发展。三季度，公司自产气产量为11867 万方（环比-34%，同比-13%），天然气总销量为102853 万方（环比+3%，同比-27%）。

煤化工业务：受检修影响，三季度乙二醇产量减少。2024 年第三季度，公司实现甲醇产量19 万吨，环比-36%，同比-16%，甲醇销量23 万吨，环比-19%，同比-59%。煤基油品产量11 万吨，环比-29%，同比-36%，煤基油品销量11 万吨，环比-32%，同比-22%。煤化工副产品产量6 万吨，环比-41%，同比-37%，煤基油品销量9 万吨，环比-37%，同比-76%。

乙二醇产量2.9 万吨，环比-38%，同比-61%，乙二醇销量4 万吨，环比+13%，同比-78%。

盈利预测与估值：预计2024-2026 年营业收入436.6/598.6/752.1 亿元，同比-29%/+37%/+26%，归母净利润分别为34.1/45.9/60.0 亿元，同比-34%/+34%/+31%；EPS 分别为0.52/0.70/0.91 元，对应当前股价PE 为15/11/8 倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。