投资要点

导语：煤炭量价环比回落拖累Q2 利润环比下降，马朗核增顺利通过

事件：2024 年8 月30 日，公司公告2024H1 实现归母净利润14.55 亿元，同比减少64.70%；2024Q2 归母净利润6.48 亿元，同比减少41.89%，环比减少19.80%，马朗煤矿获得核准批复。

煤炭：产销价格环比回落，煤炭板块利润下滑。产销量方面，因白石湖地质变化及安全检查影响导致产销量下降，2024Q2 实现原煤产量387.5 万吨，环比减少34.23%；原煤销量557.8 万吨，环比减少28.51%；提质煤产量88.51 万吨，环比增长3.29%；提质煤销量111.38 万吨，同比减少8.35%。价格方面，由于今年来水较好水电发力，煤电发电量下行带动价格下跌，2024Q2 秦皇岛5500K 动力煤末煤平仓均价848 元/吨，环比下降5.91%。

天然气：产销环比下降，价格环比增长。产销量方面，2024Q2 实现天然气产量1.78 亿方，环比减少5.02%；销量9.97 亿方，环比减少15.61%。价格方面，24Q2 韩国LNG 到岸价11.25 美元/百万英热，环比增长20.97%。

煤化工：价格回暖带动盈利增长。产销量方面，24Q2 甲醇、煤基油品、煤化工副产品、二氧化碳实现产量29.03/14.86/10.78/2.43 万吨，环比变化+0.80%/+2.55%+0.19%/-13.83%；实现销量27.83/16.14/14.55/2.38 万吨，同比变化-2.11%/+12.32%/-10.78%/-13.77%。价格方面，24Q2 甲醇/煤焦油/二氧化碳均价为2178/4292/321 元/吨，环比增长10.01%/5.34%/1.57%。

重点项目建设：马朗核增顺利通过，看好下半年公司煤炭产销增长。公司收到国家发改委关于马朗一号煤矿项目核准批复，本次核准建设规模为1000 万吨/年，二季度白石湖因极端大风天气，产销量下降，目前已恢复正常生产，看好下半年公司煤炭产能顺利释放，带动公司业绩增长。

投资建议：预计2024-2026 年归母净利润为60.69/70.81/82.32 亿元，当前股价对应PE 为6.45/5.53/4.75 倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、供需改善不及预期、LNG 价格不及预期。