2011年1-12月，公司实现营业收入50.14亿元，同比增长36.67%；归属于母公司的净利润为3410 万元，同比下降37.35%；基本每股收益0.08元；年度拟每10 股派现0.3元（含税）。10-12月，公司实现归属于母公司的净利润708万元，环比扭亏为盈，但同比下降41.13%；基本每股收益为0.016元。

收入增长主要由于产品价格上涨。公司的主要产品为铜基合金材料、特种电缆等铜加工产品，2011年长江现货铜均价同比上涨12.28%，公司主要产品价格跟随铜价出现上涨，从而带动营业收入同比增长36.67%；此外，子公司鑫古河纳入合并范围，也是公司收入增长的原因之一。

2011年公司增收不增利。在公司营业收入大幅增长的同时，实现归属于母公司的净利润却同比下降37.35%，这主要受以下几方面因素的影响：（1）铜价上涨在支撑产品价格的同时，也使公司的营业成本同比增长37.69%，超过收入增速，从而使综合毛利率下降0.64个百分点至4.09%；（2）公司期货投资损失导致投资收益较上年同期减少1153.57万元；（3）自9月中下旬以来铜价大幅下跌，第三和第四季度环比降幅分别为2.73%和16.40%，造成公司计提库存跌价准备导致资产减值损失较上年增加512.59万元。

期待新建项目提振公司业绩。2011年6月，公司公告称拟投资“年产12万吨铜杆项目”，包括9万吨低氧光亮铜杆、3万吨电工圆铜线，进入电磁线高端市场。该项目产品的毛利率在10%以上，远高于公司目前的综合毛利率水平（4.09%），项目建设期为2年，将于2013年投产，项目达产后公司业绩有望随之提升。

盈利预测：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.09元、0.10元、0.23元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为73倍、68倍、29倍，鉴于公司盈利能力持续下滑，我们继续维持公司“中性”的投资评级。

风险提示：1）原材料及产品价格大幅波动的风险；2）公司投资项目进度慢于预期的风险。