半月行业概览：

5月2日至5月16日，医药指数下跌1.28%，上证指数下跌6.06%，行业跑赢大盘4.78个百分点。报告期内大盘在地产调控政策，加息等不利因素的作用下连续调整，医药股虽然也随之补跌，但幅度有限，最后两交易日又再强势反弹，因此调整尚未到位，溢价也再创新高。截至5月16日，医药指数相对于大盘溢价为85.75%，已经处于历史的最高峰。回顾前期医药股相对于大盘走势，基本我们年度策略的设想，即一季度至二季度初完成N字型走势的第一次探高。进入二季度，行业刺激因素减少，估值压力需要消化，因此医药股将面临一次较大的调整。但考虑到大盘的不确定性，此次调整幅度较难确定，而一季度业绩显示医药行业增长仍居各行业之首，具备较好防御性，因此行业配置上，依然坚持超配医药行业，继续维持行业“增持”投资评级。

行业面临较大估值压力，持龙头企业以抗风险。目前医药行业相对于大盘溢价已经进入历史最高阶段，短期内面临调整压力。但考虑到大盘走势的不确定，在行业配置上，我们还是建议超配以防御见长的医药股。在个股选择上，我们建议选择增长确定和估值合理的行业龙头以规避调整带来风险。从一季度业绩增速和当前估值上进行筛选，我们认为龙头企业中东阿阿胶(000423),云南白药（000538）、哈药股份（600085）、康美药业（600518）和海正药业（600267）可作为抗风险的标的。其一季度业绩增速和2010年动态PE分别为：东阿阿胶（119.94%，45），云南白药（47.57%,40）,哈药股份（19.66%、24），康美药业（55.14%、40），海正药业（33.39%、37）。

长期关注业绩拐点型和基本药物受益型个股。短期内，业绩拐点型个股可能会因为高估值而遭到打压，但其业绩向好的弹性大，建议长期关注。个股方面建议关注天方药业和海翔药业。另外，随着基本药物制度的推行，产品进入基本目录的个股开始逐步收益，我们建议关注山东药玻、鲁抗医药、华北制药和白云山A。