投资要点：

医药行业营业收入从2009年四季度开始增速明显见快。2009年全年实现共计实现营业收入2249.08亿元，同比增长15.09%，其中第二季度总收入增速为6.91%，第三季度收入增速为6.83%，第四季度收入增速为12.89%；2010年一季度实现营业收入为621.92亿元，同比增长26.62%。预计随着医改的实施，政府投入的增加，医药行业还将保持快速增长。

受甲流疫情影响，生物制品行业2009年实现大幅增长。2009年全年共实现营业收入169.30亿元，同比增长26.62%，归属于母公司净利润21.24亿元，同比增长85.11%，利润大幅增长，表现最为突出。化学原料药子板块利润出现下滑，2009年共实现营业收入362.74亿元，同比增长7.73%，实现归属于母公司净利润34.33亿元，同比减少4.77%，主要原因为2008年基数较大，随着原料药价格的下行和新产能的达产，使得2009年收入利润出现下滑。随着经济的复苏和全球医药产业合作的加强，尤其是从2010年开始，大量专利药品到期导致价格下降，迫使原研药生产不得不向发展中国家转移以降低成本，原料药公司将享受产业转移带来的契机，原料药行业也有望走出低迷行情。

2010年行业仍将实现平稳快速增长。按我们对天相医药行业的统计，2009年四季度以来医药行业收入利润增速明显提升，考虑到医疗保障覆盖深度和广度的提高，和医改带来的药品市场扩容，尤其是完成基本药物覆盖基层医疗机构60%的目标，我们认为2010年行业仍将实现平稳快速的增长。预计2010年医药板块的收入增速将在15-20%左右，净利润增速由于生物制品行业受疫情刺激减少，利润增速下降，预计医药板块利润增速约在35-40%左右。

维持行业“增持”评级。我们认为在宏观经济震荡上行的大背景下，行业的防御性特征将会得到体现，并且整个行业将受益于新医改的逐步实施以及频发的公共卫生事件，医药行业还属于国家大力扶持的内需型行业，行业具有良好的成长性，我们维持医药行业“增持”的投资评级。