2010 年一季报显示，公司1-3 月实现业务收入7.46 亿元，同比增长了44.30％；营业利润1993 万元，同比增长417.69%；实现利润总额1913 万元；归属于母公司净利润1673 万元，同比增长772.66％；摊薄每股收益0.04元，基本符合我们的预期。

报告期内，毛利率为11.30%，同比上升0.37 个百分点。期间费用方面，销售费用率为2.82%，同比减少0.78 个百分点。管理费用率为3.17%，同比减少1.44 个百分点。因为利息收入减少，财务费用大幅增长，财务费用率为2.28%，同比增长0.67 个百分点。总体来看，因为管理费用率下降，期间费用率为8.27%，同比下降了1.55 个百分点。

原料药价格高位维持保障业绩实现。2010年1-3月，林可霉素货源依然紧缺，目前报价在380-385元/bou之间。下游产品克林霉素出口增长明显，2月份出口量同比增长62.44%。供应方面，南阳普康因为环保问题，产能一直无法释放。我们预计林可霉素仍将继续保持高位运行。

硫氰酸红霉素价格上升至450元/kg,下游阿奇霉素也到达1400元/kg。09年公司硫氰酸红霉素产量只有40吨左右，而阿奇霉素在10吨左右。公司正与上海医工院合作，提高硫氰酸红霉素的产量和发酵水平。因此硫氰酸红霉素价格高位维持将对公司业绩产生积极的影响。

另一方面，原料药产品不断向下游延伸，产品附加值逐步提高。如由林可霉素转向克林霉素，由硫氰酸红霉素转向阿奇霉素。认证方面，正大力推动克林霉素等品种的国际认证，为打开国际市场奠定基础。

新药阿托伐他汀钙制剂或将成为利润新的增长点。来自样本医院的市场数据显示，09年阿托伐他汀钙制剂仍保持快速增长。其增长主要来自辉瑞制药。阿托伐他汀钙是目前最有效，安全降脂药之一，正逐步取代辛伐他汀等成为降脂药的主流品种。09年4季度，阿托伐他汀钙为公司带来1000万的净利润。未来市场空间将非常的广阔。

通用鼎力支持，或将实现跨越发展。通用技术集团是国资委直属央企，其2008年收入约为400亿元，09年预计实现700亿元，2010年可能达到1000亿元，可见其本身就有很强的做大的动力。此外，医药是国资委规定的集团四大主业之一，但是集团在医药业务方面的实力并不是很强，为了实现以通用天方为平台，在医药领域做大做强的目标，通用集团将在3-5年间投入30亿元帮助通用天方发展，我们认为通用集团对通用天方的鼎力支持也将帮助上市公司实现跨越式发展。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2011年的盈利预测分别为0.25元和0.41元，按照昨日收盘价10.89元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和27倍，考虑到公司原料药产量不断提高，价格仍有提升的空间，以及通用技术集团的资产注入预期，我们维持公司“买入”的投资评级。