处方药白马将迎来估值切换机遇。

1)2013年反商业贿赂以来,处方药增速在2013H2大幅下降,导致同比基数较低,随着反商业贿赂负面影响的减弱,处方药业绩有望逐季改善。医药行业14Q3扣非后净利润增速为20.2%,较14Q2的18.5%和14Q1的12.0%有较大提升,我们预计此趋势在14Q4将延续;

2)反商业贿赂以来资金从处方药流向医疗器械和服务等板块,处方药白马预期已处于底部,例如恒瑞、天士力、白药、康美15PE分别为31X、22X、17X、11X, 迎来长线配置时机,接近年底估值切换可期;

3)沪港通放开后,资金偏好可能从主题、概念投资逐渐转向市值稍大的成长股,医药领域资金有望流向业绩增长确定性强的医药白马。

沪港通放开将带来医药行业新的投资机遇。

1)尚未在海外上市的医药白马股:与A股散户占主导相比,港股市场在是一个机构占主导的市场,其投资者更加偏好市值较大、流动性较好、估值较低、成长性较好的医药白马股,尤其是尚未在海外上市、对海外投资者而言稀缺的医药白马股,建议关注恒瑞医药、天士力、康美药业、益佰制药、华海药业;

2)在港股中稀缺的、具有品牌溢价的中药企业,建议关注千金药业、片仔癀、同仁堂;

3)深市中的低估值、高成长白马股:沪港通的实施将引发投资者对深市与其他市场通融的预期,同样价值视野下,未来类似“深港通” 不再遥遥无期,深市低估值、高成长的医药白马股同样值得关注,如云南白药、华东医药、双鹭药业、华润三九、东阿阿胶;

4)港股中器械、服务行业的成长股:港股在新兴产业领域存在明显折价,医药中的医疗器械、医疗服务子行业在港股的估值大部分低于A股,其中高成长的优质标的有望获得国内偏好成长股的投资者的青睐。

国家政策推动器械去“IOE”,进口替代可期。

1)目前我国公立医院彩超、CT、MRI、心电图机、中高档监视仪、透析机等高端医疗设备几乎全部被进口品牌垄断,仅 GE 、西门子、飞利浦三家公司在中高端医疗器械市场份额超过70%,国产医疗设备很难进入三级医院。

2)今年5月24日习主席参观上海联影并提出“加快高端医疗设备国产化”之后,卫计委很快于5月26日首次推出了医疗器械“国产化”计划的遴选方案,此后6月17日商务部对原产于欧盟和日本的进口血液透析机开始反倾销调查、6月26日徐州市明文规定采购国产医疗设备、7月4日国务院副总理汪洋考察飞依诺彩超、 8月17日卫计委宣布将将建奖励机制推动三甲医院用国产设备等一系列动作印证了政府扶持医疗器械国产化的决心。 10月30日第一批优秀国产设备遴选工作已经结束,范围主要是DR、彩超、全自动生化分析仪等,新一批设备遴选又将于11月启动,预计包括CT、监护仪、呼吸机、麻醉机等。

3)我们认为医疗器械国产化有望降低医院高额的设备采购、维护成本以及传导到患者上的高额检测费用(例如国产PET-CT可能将检测费用从每次1.2万元降低至4000元),为政府解决“看病贵”问题的必然选择,国内优秀的器械生产企业将迎来发展契机, 华润万东(DR)、科华生物、迪瑞医疗( 全自动生化分析仪)、 理邦仪器、宏达高科(彩超)等将成为第一批遴选的受益者。

埃博拉病毒专题:疫情来势汹汹,关注相关标的。埃博拉疫情不断升级,已造成近5000人死亡,美国已出现了9例埃博拉病患其中1人死亡。虽然中国历经非典、变异禽流感等疫情,已经积累丰富经验,但是中国作为全球人口最大的国家,与国外交往紧密,流动性大,不得不拉响警钟。我们在此报告中为投资者梳理了埃博拉疫情的相关标的。

11月投资组合建议:天士力、恒瑞医药、云南白药、康美药业、千红制药、普洛药业、誉衡药业、鑫富药业、亚宝药业、福瑞股份