第三季度业绩增长有所加快。公司前三季度营业收入26.20亿元，同比下降12.76%；归属于上市公司股东的净利润为7.36亿元，同比增长31.81%；其中，第三季度营业收入8.27亿元，同比下降42.93%；净利润为2.46亿元，同比增长33.6%，略高于上半年的31%增速。

血栓通高增长以及三七降价导致公司前三季扣非后净利大涨43.24%。公司第三季度营业收入大幅下降，主要是由于公司调整了出厂价高开票的营销模式。第三季度的销售费用为3.02亿元，同比下降了约70%，远高于营收的下降比例。从实际销量看，血栓通的销量前三季增长了30%，继续保持了高速增长的态势。从毛利率来看，第三季度的毛利率为79.89%，比上半年高了2.79%。从营业成本看，第三季度营业成本仅为1.66亿元，不仅没有跟随销量同步增长30%，反而同比下降了18.62%，说明三七价降价的效应开始逐渐显现。前三季度，公司扣非后的净利润为6.69亿元，同比大涨43.24%，远高于上半年31.75%的扣非后净利润增速。

投资建议：公司计划在一年内将持有的国海证券1.3亿股完全卖出，这将获得约13亿元的现金，利于公司加快外延式发展的步伐。公司还成立了20亿元医药并购基金，同时还计划投资以色列两家制药企业以获得口服胰岛素等重磅品种，公司产品单一的问题将逐渐得以解决，估值也有望逐渐回升。我们维持公司2014～2016年的EPS分别为0.89元、1.09元和1.26元的预测，现价对应的PE仅为16.0倍、13.1倍和11.4倍。公司的估值水平与主业增速严重不匹配，且随着三七的继续降价，公司业绩超预期可能性较大，因此公司价值仍旧处于严重低估的状态，继续给予“买入”评级。

风险提示：血栓通降价超预期；产品质量的风险。