生猪景气蓄力回升，把握产能去化加速带来的板块配置时机。生物育种产业化正式落地，种业开启新纪元，渗透率及市场规模或迎高速增长，建议重点关注种业及生物育种板块。2024 年糖价及番茄酱出口价格或维持高位，看好糖及番茄加工企业业绩高增。小麦价格预期高位企稳，建议关注粮食种植板块。引种受限风险增加，2024 年若传导至终端有望催化禽板块行情，建议重点关注白鸡行业。海外需求维持稳健，2024 年国内品牌有望实现更多突破，建议继续关注宠物食品行业。养殖后周期预计2024 年跟随畜禽景气量价齐升，关注行业重磅单品进展。
生猪养殖：反转预期渐明，把握板块配置时点。今年以来，猪价在经历7 月短暂反弹后回落亏损区间。短期来看，我们认为24H1 生猪供给压力较难缓解，猪价底部震荡。而在猪价持续落空、猪病反复下，行业持续失血，预计产能去化速度将加快，周期拐点渐行渐近。我们预计猪价有望于2024 年下半年逐步回升，全年均价或高于2023 年。当前多数上市公司对应2024 年头均市值仅1000-3000 元，建议抓住产能加速去化窗口，积极配置，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。
肉禽养殖：引种受限/产能去化逐步传导，肉禽行情或回升。2023 年由于父母代存栏处高位，白鸡产业链价格呈现前高后低走势，黄鸡价格受前期产能去化影响Q3 逐步反弹。展望2024 年，我们认为2022 年海外引种短缺或逐步传导兑现，而黄鸡板块在持续产能低位下或迎反弹，建议重点关注鸡苗公司益生股份、种源自主可控和一体化的圣农发展以及黄鸡标的立华股份。
动保饲料：2024 年景气或改善，动保关注行业大单品进展。随着畜禽水产景气逐步恢复，2024 年后周期板块景气或改善。饲料板块建议关注抗周期能力强、研发管理壁垒深厚的海大集团。此外，动保板块还将持续受益非瘟疫苗大单品的研发进展催化，建议关注中牧股份、普莱柯、生物股份等。
种子：生物育种大幕掀开，种业正式步入新纪元。我国首批转基因品种审定正式落地，37 个转基因玉米品种和14 个转基因大豆品种通过初审公示，标志着我国生物育种产业化大幕正式拉开，种子行业进入转基因时代。我们认为，明年种子行业将开启规模扩容和格局优化，转基因玉米渗透率将快速提高，预计到2028 年渗透率接近90%。具备先发优势的性状公司将在明年进入业绩兑现期；率先获得转基因审定品种的龙头玉米种子公司，将迎市场份额和盈利水平的快速提升。我们建议，2024 年紧跟生物育种产业化节奏，以各产业成长性指标的验证为信号，持续布局种业板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备转基因品种先发优势的登海种业，建议关注丰乐种业。
宠物：海外需求维持稳健，2024 年国内品牌有望实现更多突破。随着海外去库存结束，我们预计海外市场宠物食品需求重回稳健。当前国内宠物食品市场仍处于“大行业，小龙头”的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、渠道发力、品牌建设获取市场份额。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
农产品：糖及番茄维持景气，小麦价格预期高位。食糖方面，农业农村部预计2023/24 年度我国食糖产需缺口仍存，叠加海外进口供应不确定性较大，我国食糖供需仍处偏紧格局。番茄酱方面，受海外番茄酱供应紧张、美元兑人民币汇率持续高位等因素影响，我国番茄酱出口价格处景气高位。我们预计，2024年国内糖价及番茄酱出口价或维持高位景气。建议关注糖及番茄板块，推荐具备食糖及番茄全产业链运营能力的中粮糖业和具备番茄及甜菜糖产能的冠农股份。粮食方面，受今年极端天气及下游需求恢复等因素影响，国内小麦价格触底回升，我们预计，年内至明年上半年小麦价格或高位企稳，利好种植企业 明年业绩恢复。我们推荐具备规模化、产业化、高效率种粮能力的粮食种植企业苏垦农发。
果业：消费韧性持续强劲，产业龙头价值凸显。2023 年以来，疫情管控措施解除，水果消费韧性犹在，继续保持增长，且呈现场景多元化的消费趋势。2024年水果消费需求有望延续增长。推荐具备规模、品牌、门店点位核心优势的水果零售连锁门店运营商百果园集团。此外，中高端水果消费需求提升，利好国内水果产业链中高端果品种植及分销环节企业。建议关注洪九果品、诺普信。
风险因素：政策推出力度或执行进度不达预期；知识产权保护力度不及预期；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格大幅波动；地缘政治风险等。
投资聚焦：2024 年推荐子行业排序：养殖、种业、宠物、种植、农产品加工。
主要推荐牧原股份、巨星农牧、大北农。中长期配置逻辑重点关注三条线索：
（1）生物育种产业化启动，渗透率加速提升，行业进入规模扩容和格局优化期，龙头企业盈利模式升级；（2）生猪养殖高效产能淘汰低效产能，优质企业继续享有超额利润和快速量增红利期；（3）宠物食品大行业、小龙头，国产替代正当时，中高端品牌逐步成势。建议持续配置：牧原股份、巨星农牧、大北农、乖宝宠物、中宠股份。
