生猪板块产能去化加速有望，建议抓住产能加速去化窗口，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。主要种企预收款创新高，生物育种产业化大幕开启，推荐大北农、登海种业。食糖和番茄加工产业景气高位持续，推荐中粮糖业和冠农股份。引种受限有望提升肉禽景气，建议重点关注益生股份、圣农发展。养殖后周期建议重点关注具备穿越周期能力的海大集团等。稻麦价格回暖，国家保障种粮收益，建议关注苏垦农发。海外订单修复，国内市场稳健，建议关注自主品牌能力较强的中宠股份、乖宝宠物。
生猪养殖：板块经营减亏，资金压力仍大。尽管今年7-8 月猪价短暂回升但势头未能持续，23Q3 行业生猪均价16.03 元/公斤，同比-29.0%，环比+11.5%，行业亏损依旧。上市公司持续提升内部效率，成本稳步下行，少部分成本优异企业如牧原股份、巨星农牧等已实现单季度报表扭亏。而在持续，行业仍在持续失血，资金压力仍在进一步加大，带动产能增速放缓。23Q3 末平均资产负债率为70.5%，同环比均增长（3 家企业负债率已超85%），部分企业能繁母猪存栏较Q2 已有加速淘汰态势。展望后续，当前供给过剩局面未改变，且23Q4 出栏压力较大，而10 月淘汰母猪价格、仔猪价格、肥猪价格齐跌至底部或带动后续产能去化进一步加大。在当前位置股价对周期反转、对公司成长性给予的预期较低，建议抓住产能加速去化窗口，积极配置，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。
种业：预收款再创新高，生物育种正式启航。本季种业板块主要上市公司预收款均创历史新高。部分龙头种企凭借较强品种、渠道及品牌优势，具备更强竞争优势。在行业竞争极为激烈背景下，未来行业集中度有望进一步提升。首批品种审定正式落地，我国种业将迎来崭新时期，行业开启规模扩容和格局优化。具备先发优势的性状公司即将进入业绩兑现期；率先获得转基因审定品种的龙头玉米种子公司，将迎市场份额和盈利水平的快速提升。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备转基因品种先发优势的登海种业，建议关注丰乐种业。
农产品加工：糖及番茄高度景气，粮油及玉米深加工边际转好。1）食糖及番茄：
食糖与番茄酱景气共振，相关个股23Q3 实现业绩同比高增。23Q3 国内白糖价格快速上行并触达历史高位。当前国内产需缺口仍存，进口供应不确定性较大，我们预计年内国内食糖价格仍将高位坚挺。番茄酱出口价格景气高位，23Q3 我国大包装番茄酱出口均价同比增加28%。我们认为，番茄加工产业进入景气周期。推荐具备食糖及番茄全产业链运营能力的中粮糖业和具备番茄及甜菜糖产能的冠农股份。2）粮油加工：需求回暖，粮油企业盈利能力同比恢复。建议关注油脂加工企业年内业绩边际改善的可能性。3）玉米深加工：乙醇及淀粉销价恢复，个股业绩边际恢复。建议关注行业景气度触底后的反转机会。
肉禽养殖：白鸡景气低位，黄鸡Q3 扭亏。23Q3 行业出栏迎来高峰，白鸡价格持续走低，而黄鸡由于前期产能持续去化价格有所反弹。23Q3 黄鸡企业量价齐增，板块整体盈利。展望后续，白羽鸡板块伴随着海外禽流感、引种不确定性或有景气修复，而黄鸡价格在前期产能去化下或有望回暖。建议重点关注鸡苗公司益生股份，种源自主可控和一体化的圣农发展以及黄鸡标的立华股份。
养殖后周期：板块业绩边际回暖，静待下游景气改善。由于下游养殖行情持续低迷，23Q3 动保、饲料板块利润同比下滑，但环比均改善，展望后续，预计低迷行情下后周期增长或仍承压，关注具备穿越周期能力的个股海大集团以及是持续受大单品催化（非瘟疫苗、猫三联等）的相关公司，如中牧股份、普莱柯、生物股份、瑞普生物等。
粮食种植：稻麦价格回暖，个股业绩边际改善。受极端天气及下游需求恢复等因素影响，国内稻麦价格触底反弹。板块个股23Q3 营收及利润环比增加，盈利能力边际恢复。我们预计，年内稻麦价格或维持震荡偏强走势，利好种植企业全年业绩改善预期。此外，国家高度重视粮食种植各项工作，保障种粮收益。我们推荐具备规模化、产业化、高效率种粮能力的粮食种植企业苏垦农发。
宠物：海外订单回升，板块业绩持续修复。海外订单持续修复，叠加人民币贬值，23Q3 板块业绩增长。展望后续，考虑到22Q4 较低基数及2023 年以来海外需求逐步恢复稳健，23Q4 后宠物板块业绩有望保持较好增速。国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段，我们看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。建议重点关注中宠股份、乖宝宠物等。
风险因素：政策推出力度或执行进度不达预期；知识产权保护力度不及预期；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格大幅波动；地缘政治风险等。
投资建议：生猪板块产能去化加速有望，建议抓住产能加速去化窗口，重点推荐牧原股份、巨星农牧、温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康等。主要种企本季预收款创新高，生物育种产业化正式落地，推荐大北农、登海种业。食糖和番茄加工产业景气高位持续，推荐中粮糖业和冠农股份。养殖后周期建议重点关注具备穿越周期能力的海大集团等。海外订单修复，国内市场稳健，建议关注自主品牌能力较强的中宠股份、乖宝宠物。稻麦价格回暖，国家保障种粮收益，建议关注种植优质标的苏垦农发。海外订单修复，国内市场稳健，建议关注自主品牌能力较强的中宠股份、乖宝宠物。
