行业近况

上周基础化工板块下跌1.1%，沪深300 指数下跌1.6%，涨跌幅居于所有板块第14 位。涨幅居前：浙江众成、昌九生化、银禧科技、红星发展、安利股份等；跌幅居前：当升科技、天赐材料、科恒股份、国光股份、多氟多等。

上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E（2016E）为35.49x，P/E（2017E）为26.86x。与沪深300 的估值之比为5.30，高于一年来的均值5.20。

上周Brent 原油价格跌3.83%，WTI 原油跌4.03%。国内化工品种涨幅前五：液氯、棉花、TDI、丁酮、丙酮。跌幅前五：涤纶长丝POY、醋酸乙烯、浓硝酸、百草枯、乙烯。

评论

粘胶产品价格涨势延续，看好行业底部反转。我们保守估计2016年均价在14,000 元/吨，2017 年价格在15,500 元/吨，同比增速9%/11%。8~10 月份正值纺织行业旺季，对上游原材料需求旺盛，需求旺季叠加G20 峰会停产将成为短期催化剂。厂家目前惜售情绪严重，后市继续看涨。推荐三友化工，澳洋科技，建议关注南京化纤，中泰化学。

继续关注电子化学品，优选高毛利、大市场的电子材料，推荐海外并购或引进技术快速跨过技术和客户壁垒的公司。在电子化学品领域我们分两个维度进行推荐，1）看好单品百亿美元市值的品种：OLED 发光材料、光刻胶和特种气体；2）看好引进技术或海外并购类公司。推荐万润股份、永太科技，建议关注强力新材、雅克科技、启源装备、南大光电。

复合肥板块估值合理，业绩高增长确定，建议长期关注。行业2Q出货量好转，龙头公司业绩高增长确定。新洋丰拟以现金3.99 亿元收购江苏绿港51%股权，加速现代化农业业务布局，实现从复合肥制造企业向农业综合服务解决方案提供商的现代农业企业的转型。推荐新洋丰、金正大，关注史丹利。

金融机构持有企业股权试点，将有助于高杠杆企业改善经营业绩。国务院关于深化投融资体质改革意见中提到“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”，或将有助于加速债转股实施。考虑到债转股后企业债务下降会使得财务费用相应减少，有助于改善企业经营业绩，我们以财务费用/净利润的比值表示债务改善后对公司的业绩弹性，对基础化工企业进行排序，排前五位的公司为石化油服，吉林化纤，湖北宜化，阳煤化工，双环科技。

风险

估值中枢下移的系统风险，政策推行力度不及预期。