行业近况

上周基础化工板块下跌16.3%,沪深300 指下跌9.9%。跑输6.4个百分点,涨幅居于所有板块第24 位。涨幅居前:万润股份、湖北金环、雅本化学、双象股份、新洋丰等;跌幅居前:当升科技、广东榕泰、道明光学、九九久、元力股份等。

上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工(中信)板块P/E(2015E)为36.06x,P/E(2016E)为25.73x。基础化工板块与沪深300 的估值之比为5.40,高于一年来的均值5.35。

上周Brent 原油价格跌10.01%,WTI 原油跌10.48%。国内化工品种涨幅居前的有DMF(+5.23%)、维生素B1(+5.00%)、纯苯(+4.76%)、己二酸(+3.21%)、锐钛型钛白粉(南京钛白)(+3.00%)。

评论

2015 年业绩前瞻:子行业分化明显,看好复合肥、锂电池材料、电子材料行业。我们对重点关注的A 股公司2015 年净利润增速做出预测,传统子行业分化明显,单质肥、农药、染料、大宗化学品等行业因产品价格拖累行业景气下行,相关公司业绩增速较低;饲料添加剂如小品种维生素价格大幅上涨、玻纤行业景气度提升,产品需求旺盛,均带动相关公司业绩高速增长。往前看,我们对以下子行业维持乐观:1)复合肥行业:主要得益于a)龙头企业产能扩张,不断提高市占率;b)原材料单质肥价格下降,提升利润率水平。公司业绩增速普遍较高,持续推荐金正大、新洋丰、司尔特。2)锂电池材料:新能源汽车产业受益政策扶持,长期景气上行,将拉动锂电池材料需求快速增长,汽车动力电池制造所需高品质锂电池材料将持续供应紧张。重点推荐锂电池材料龙头沧州明珠、新宙邦。3)电子材料行业:芯片国产化加速带动上游电子化学品需求爆发,高端电子材料进口替代空间巨大。相关公司万润股份、飞凯材料业绩增速较高,同时看好上海新阳、新纶科技等短期业绩不佳,但具有长期投资价值的公司。

市场大幅回调后关注股价具备一定安全边际的公司。我们梳理了基础化工行业中203 家公司的增发、解禁、员工持股、管理层增持的情况,建议投资者关注相关投资机会。

钛白粉国内龙头跟进提价,提示供给侧改革相关投资机会。看好钛白粉、PVC、PTA 和化纤等子行业。推荐鸿达兴业,关注佰利联、中核钛白、金浦钛业、安纳达、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、华峰氨纶、泰和新材等。

风险

估值中枢下移的系统风险,政策推行力度不及预期。