行业近况2014 年上半年中国氯化钾大合同谈判尘埃落定,最终确定的氯化钾合同价格为CFR$305/吨返$20/吨运费,供应量为70 万吨。此价格较2012 年上半年价格(CFR$400/吨返$20/吨运费)下降95 美元/吨。评论

此次谈判结果符合我们此前预期,前期股价下行已经反应此预期,对A 股相关钾肥标的(盐湖股份、冠农股份)股价影响中性。此次谈判价格对应到港价约1900 元/吨,目前国内市场价格约为2100 元/吨,短期内国内钾肥市场利空出尽。

展望2014 年钾肥市场,我们认为钾肥价格已经初步见底,下行空间有限。以下几点积极因素值得持续关注:

1) 全球钾肥库存有所下降,但仍偏高位。钾肥库存在13 年上半年开始逐步下降。但主要的钾肥进口国,如巴西、印度和中国的库存水平仍然偏高。

2) 印度汇率已经企稳,补贴政策预计不再会恶化,需求量有望企稳回升。目前INR/USD 在0.1625 左右保持稳定。14 年印度化肥补贴政策仍维持13 年的政策,预计不会再恶化,印度需求量有望企稳回升。

3) 国际油价保持平稳,巴西钾肥进口需求稳定。巴西钾肥的需求量同国际油价之间有高度的正相关关系。未来1年,如果国际油价不出现大幅上涨,则巴西对钾肥的进口需求预计将保持稳定。

估值与建议

仍然维持对盐湖钾肥和冠农股份的审慎推荐评级。

风险

需求低于预期;估值中枢下移。