两面针公布2013年年报,其中净利润为 1010.48 万元,较上年同期减 39.75%;营业收入为 11.84 亿元,较上年同期减3.59% ;基本每股收益为 0.0225元,较上年同期减 39.68%。另外公告年产八万吨生活用纸项目实施主体由控股孙公司两面针纸业调整为控股子公司两面针纸品。

公司盈利主要依赖出售中信证券股份实现,报告期末公司持有中信证券3740万股,2013年共出售1732万股,获得投资收益1.49 亿元。

牙膏牙刷等日化产品完成销售额4.61 亿元,其中母公司实现主营业务收入1.33 亿元。公司去年下半年推出了消痛系列两面针中药牙膏,并对清新、护龈等系列牙膏产品进行了升级换代。上述新品共产生销售收入 2700 多万元,实现毛利 1000 多万元。其中高端新品“消痛”系列牙膏主要集中在广西、北京、山东、河北、江苏、湖北、四川和广东等区域销售。今年公司将进一步拓展销售区域。

大日化板块业务进行了积极的整合、重组。将经营日化产品的口腔事业部、洗涤事业部、扬州公司、芳草公司、惠好公司、进出口公司、技术中心合并为大日化板块,成立大日化部。组建了营销部、制造部、行政人事部、财务部等部门,为大日化业务的高效运作打下了良好的基础。同时制定新品销售激励政策,努力进行新品推广;开发药线专供牙膏两款,推进药店系统牙膏进场,目前已开始在成都、广州地区销售。

纸业板块亏损5512 万元,主要亏损来源于纸浆等传统纸业业务,公司对产业布局进行了微调。由于控股孙公司两面针纸业主营是以纸浆等为主,而子公司两面针纸品主营业务主要是生活用纸,年产八万吨生活用纸项目实施主体由控股孙公司两面针纸业调整为控股子公司两面针纸品,可以更好发挥各子公司主营产品与主营业务的核心优势。

三氯蔗糖业务受到价格大幅下跌的影响,全年盈利 3754万元,其中下半年仅盈利 384 万元。这块业务受到行业扩产的影响。预计今年净利润难以乐观。

公司从2013年开始与专业机构合作制订了“两面针”品牌发展战略和产业发展战略,进一步明确了公司发展思路和各板块发展规划。我们认为公司发展的焦点仍是两面针品牌,这点值得期待。

我们预计两面针2014-2015 年收入分别为14.26 亿元、17.16 亿元,同比增长12.45%、20.32%;净利润为0.34 亿元、0.67 亿元, 244.09%、100.54% ,对应EPS 为0.07 元、0.15 元。维持“增持”评级。

风险提示:增发项目未能实施;新品牙膏推广力度低于预期,新品推广过程中费用大幅上升,影响公司利润;纸业等资产或持续亏损拖累公司业绩;三氯蔗糖行业若大规模扩产可能导致价格大幅下跌,影响公司盈利。