事件：

公司发布2022年年报及2023 年一季报。2022年实现营业收入1893.7亿元，同比增加12.9%；实现归母净利润35.9 亿元，同比减少0.3%。2023年一季度实现营业收入355.3 亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.0%。

点评：

业绩略低于预期，2023 年有望恢复高增。2022 年实现销售毛利率9.1%，同比+0.4pct；销售净利率2.4%，同比+0.1pct；归母净利率1.9%，同比-0.3pct，毛利率改善而归母净利率下滑，主要是因为公司对重要的二级单位实施债转股，少数股东损益增长所致。2022 年公司新签订单3940.65亿元，同比增长25.39%，截止2022 年底在手订单3432.35 亿元，订单充足，2023 年有望恢复业绩高增。

推进业务向投运领域延伸。公司积极布局投运业务，2022 年建成投运榆神乙醇项目、灞桥垃圾处理热电项目等一批重大工程。截止2022 年末，特许经营权资产达41.3 亿元，同比增加38.5 亿元。向后展望，公司依托市场、资金等要素优势推进业务转型，有望实现“投资拉动、建设支撑、运营增殖”的协同运作模式，提升业务质量，筑牢竞争优势。

受益陕西省基建投资高增长。2023 年，陕西省计划实施重大基建项目71个，年度投资1355 亿元，同比增长73%。公司是陕西省属最大建筑企业，深耕省内市场多年，已实现属地化公司省内全覆盖，区位优势显著，有望充分受益省内基建投资高增长。

持续深化经营机制改革。公司聚焦经理层成员任期制和契约化管理，已同396 名经理层成员签订契约要件，通过业绩考核推行薪资激励；此外，公司于2023 年实施股票激励计划，向531 名激励对象授予股票9375 万股，约占总股本的2.6%，或将刺激员工效能充分释放。

维持“买入”评级。考虑公司损益中少数股东占比提升，下调归母净利润预测，预计2023 年~2025 年EPS 为1.17 元/1.35 元/1.55 元。

风险提示：陕西省投资力度不及预期，公司业绩不及预期