本报告导读：

西安建设面向中亚等一带一路重要枢纽，中亚五国油气资源丰富，公司拥有石油化工天然气等相关工程技术。股权激励授予要求ROE不低于10.8/10.9/11.0%未来三年。

投资要点：

首次覆盖给予增持 评级。预测22-24 年EPS0.94/1.07/1.20 元增0/13/12%。

综合PE 和PB 估值法，给予目标价8.9 元，对应23 年8.3 倍PE。

中亚五国元首首次峰会将召开，西安建设面向中亚等一带一路重要枢纽。

（1）3 月10 日沙特伊朗恢复双方外交北方国际十天最高涨67%，前三个月最高涨135%。3 月20 日俄罗斯国事访问龙建股份两周周最高涨51%，前三个月最高涨131%。（2）十四五西安建设一带一路综合试验区，加快建设面向中亚南亚西亚国家的通道、商贸物流枢纽、重要产业和人文交流基地，聚焦建设亚欧陆海贸易新通道。中亚五国油气资源丰富、绿色能源潜力大。

公司坚定开拓海外等外埠市场，拥有石油化工天然气等相关工程技术。（1）公司建筑与石油化工工程协同发展，并积极推进建筑光伏一体化、垃圾焚烧发电等多个新能源、生态环保类新兴业务。（2）公司立足陕西、布局全国、拓展海外，面向中亚及巴基斯坦等一带一路沿线国家及地区参建了吉尔吉斯斯坦奥什医院、巴基斯坦卡拉奇K2K3 核电工程等标杆项目。

PE5 倍估值最低一带一路地方基建龙头，股权激励考核ROE 逐年提升。

（1）2022 年新签3941 亿增25%，23Q1 新签996 亿增29%，受益中西部稳增长等基本面加速好转。（2）2023 年3 月27 日以2.28 元/股价格授予9375万股股票，考核2023-25 年ROE 不低于10.8/10.9/11.0%，利润总额较2021年复合增速不低于10%。（3）2023 年PE 可比公司安徽建工/上海建工/北方国际/中材国际平均11.3 倍，公司5.2 倍是估值最低带路地方基建龙头。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，业绩增速不及预期等。