投资要点

事件：12 月8 日，万通发展发布公告，应公司控股子公司北京太极通工电子技术有限责任公司与某单位签署《频率项目业务合作协议》要求，拟投资5 亿元人民币成立通信业务全资子公司，以专项保障频率合作项目的顺利推进。

子公司签署频率项目业务合作协议，进一步助力战略转型：万通发展子公司与某单位签署《频率项目业务合作协议》，有望进一步拓展5G 应用场景；在2022 年6 月9 日，万通盛安成为数研院常务副理事长单位，将依托北京万通技术研究院与数研院共同投入科研资源在包括但不限于5G 专网场景及应用、低空经济产业、卫星及地空互联网等三个前沿数字经济课题开展专项研究，这也将助力万通发展在新应用方面的加快拓展；近日，工信部表示，已向中国商飞公司发放首个企业5G 专网频率许可，是5925-6125MHz 和24.750-25.15GHz 的工业无线专用频段，具有高速率、低时延等技术优势，频率许可的发布，也将推动商飞在5G工业互联网的发展。我们认为，本次频率项目业务合作协议的签署，也代表万通发展持续推进通信与数字科技的战略转型，也有望在5G 应用领域加快拓展。

两个战略技术支点，助力5G 与地轨卫星通信业务布局：万通盛安与知融科技是公司通信与数字科技战略转型的重要战略技术支点。万通盛安致力于5G 基站西部相控阵天线和低轨卫星基站稀布相控阵天线，目前公司的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目成果获得信通院《科学技术成果评价报告》及相关证书，并且给予在业内总体达到国内领先、国际先进的评价；知融科技致力于为新一代平板阵列天线系统、毫米波通信系统提供高性能的芯片级解决方案，团队专供民用卫星互联网、5G毫米波级国产化替代芯片的研制。我们认为，万通盛安的稀布相控阵技术方案与知融科技在地轨卫星终端相控阵芯片和5G 毫米波相控阵芯片相结合，进一步强化万通发展在卫星互联网的产业链布局。

盈利预测与投资评级：当前公司仍处在战略转型稳步推进过程中，基于最新产业需求及公司经营情况，我们将2022-2024 年归母净利润从2.11亿元、2.43 亿元以及2.85 亿元分别下调至0.18 亿元、1.45 亿元以及2.15亿元，对应的 PE 估值分别为 1204X/149X/101X，我们看好万通发展战略转型，卫星互联网等新业务有望带动公司稳步向上，维持“买入”评级。

风险提示：战略转型不及预期；项目进展不及预期。