事件：公司发布2019 年报，2019 年公司实现营业收入11.03 亿元，实现归母净利润6.05 亿元，同比大增84.79%。

点评：投资收益高增增厚利润。地产业务方面，期内公司实现销售金额8.27 亿元，同比提升39.2%，销售面积3.38 万方，同比提升44.4%，销售规模有所提升主要受推盘节奏影响。公司房地产传统业务将谨慎投资，未来将专注转型“新城市科技生活服务商”。公司净利润高增主要由投资收益贡献，期内公司出售了全资项目子公司香河万通70%股权，同时2018 年10 月转让的北京市CBD 核心区Z3 项目股权期内继续确认投资收益，2019 年公司合计录得投资收益12.51 亿元，同比高增462%。利润率方面，期内实现毛利率和归母净利率分别为51.7%、54.8%，分别同比提升17.7pct、45.9pct。

引入国际战略投资者，自持、金融稳步拓展。报告期内，公司引入普洛斯集团成为公司持股10%的股东。商业地产业务方面，截至2019年末公司持有运营物业总面积22.58 万平方米，租金收入2.55 亿元。

同比增长9.4%，其中北京万通中心写字楼租金收入占41%，出租率稳定在90%以上。地产金融业务方面，期内公司全资子公司中融国富实现净利润1.11 亿元，同比增长14.69%，超额完成业绩承诺。

公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可，公司2019 年12 月公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份，拟回购资金总额不低于2.5 亿元，不超过5亿元。截至4 月21 日，公司已回购8657.60 万元，并公告将回购股份价格上限由原方案的6.58 元/股，调整为9.76 元/股，维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022 年EPS 为0.35、0.40和0.45 元，对应2020、2021、2022 年的PE 分别为22.3、19.3 和17.2倍。

风险提示：疫情导致房地产市场超预期下行；房地产政策超预期收紧；公司转型不及预期