从“经济短期大幅后我国经济率先复苏”对装备制造业细分行业(不包括工程机械)的不同影响中寻找机会。我们按经济下滑对竞争环境的影响把装备制造业分为三类：之前经济下滑导致下游购买方类型发生调整的，重点考察产品、购买方发展趋势及容量(我们认为机床行业正处于向高端升级并进口替代的关键时期，很可能中长期受益于此次短期下滑。此外，部分涉及新能源、高铁的零部件行业也将受益于下游市场结构的变化)；之前经济下滑对细分竞争环境影响较小的，那当前复苏对其的影响也相对较小，应选择内需增长极为明确且当前竞争格局不易改变的细分行业(铁路设备制造业是这类细分行业的首选)；之前经济下滑对细分竞争环境影响较大的，那当前复苏的影响也可能相对较大，可以关注出口较少且下游是对经济复苏敏感的行业(尤其是汽车、房地产等)，或者出口比重大，但出口复苏较快的产品(可以关注一些零部件行业)。

机床行业—经济下滑倒逼产业升级。市场大幅下滑给机床企业带来短期负面影响，但中长期来看逼着机床行业转型，行业竞争环境发生较大的变化。我们预计机床行业的复苏会较晚(预计下半年开始出现)，但后期复苏的力度会较快。

除市场倒逼因素外，其产业升级的环境较好：进口替代空间巨大；发展中国家需求上升；政策扶持力度增大；海外市场需求下降使得高端机床的进口以及技术合作更加顺畅。预计下半年机床行业的库存将基本消化完毕后，可能成为上市公司股价催化剂的有：海外合作或并购、税收政策、融资租赁税收问题的相关解决政策出台。公司选择上我们认为华东数控可能在此次转型中胜出，而稳健的投资者则可以先关注短期安全边际较大的秦川发展。

铁路设备行业—经济下滑短期负面影响较小，中期利好。之前经济下滑时铁路设备行业的国内需求相对稳定，只有货车下滑明显。而经济下滑使得国内铁路基建投入明显加快，这将使得国内车辆需求的高峰很可能提前到来，预计2010年下半年将开始出现。目前铁路设备行业具备一定的估值优势，滞涨现象会明显减弱，属于进可攻退可守的品种：如果下半年由于估值的抬升，市场继续上扬，铁路设备行业也必将随之上涨，而如果经济复苏出现反复，市场回调，铁路设备行业的跌幅空间也不大。下半年可能成为股价催化剂的有：铁道部的大规模集中招标。目前上市公司中中国南车估值较为便宜，提高其评级至买入-B。

零部件行业—经济下滑影响较大，关注复苏引发的反弹及新能源等行业零部件。

我们将零部件行业大致分为两类：竞争激烈的零部件(普通基础标准件)和竞争不激烈的零部件(新能源、铁路设备配件等)。我们认为竞争激烈的产品对退税等政策并不敏感，主要依赖于市场的复苏。下半年零部件行业的投资机会在于出口市场的复苏(但要关注反倾销的扩散)，还可重点关注高端新产品比重提升趋势明显的公司，如铁路设备以及核电、风电等新能源设备的零部件。晋亿实业是铁路设备零部件的成功案例，但估值较高且面临反倾销风险，建议关注天马股份、中核科技等风电、核电零部件增长较快的公司。