因上周美国中西部降雨有限，且短期降雨仍然稀少，国际大宗产品价格本周继续上涨，玉米、小麦、大豆国际价格变动-2.4%、2%、1.8%，上周糖、橙汁、天胶价格变动-2.4%、-0.05%、-0.6%；受国际粮价带动及成本上升、麦农惜售、玉米现货季节性供给偏紧、饲料需求提升等多重因素影响，本周国内小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动 0.5%、0.1%、4.1%、0.47%。

资本市场对饲料和畜禽养殖成本上涨的担忧升级引发相关股票本周补跌，现在困扰饲料企业估值提升的核心逻辑在于－－猪价低位滞涨、饲粮成本高企，而饲料属于后周期、弱周期行业但绝对算不上非周期行业，因此部分投资者担心饲料行业迟早会有滞后性的景气下滑。客观上讲这种理解是有一定道理的，我们的分析是： （1）饲料行业具备较强的成本顺势转嫁能力，虽然这点在前期的报告中反复强调，但仍有部分投资者担心；如果这些投资者愿意炎炎夏日里到基层草根调研一下大大小小的饲料厂，会对饲料企业的持续提价能力有深刻印象，再将提价幅度与成本涨幅相验证，可能对饲料行业的毛利率水平和弱周期、高景气有更加客观的认识； （2）现在的关键在于猪价何时大举反弹？如果猪价在 8月初开始启动，受高成本的滞后影响饲料企业的利润增速还没有明显下降，那么饲料股可能刚下跌就面临基本面的强势支撑，表现为错杀的可能性极大；如果猪价迟迟不涨，到 4季度饲料业可能滞后性下滑。我们倾向于认为第一种情形的可能性最高； （3）相比上半年的 45-50%增长，3、4季度优势饲料企业的盈利增速可能回落但依然在 30%上方，白银时代优势企业份额结构性提升的机会依然是当前首选机会。

可出栏育肥大猪库存下降，目前可能为跳高运动员起跳前的下蹲阶段。本周生猪价格平稳震荡，跌至13.61 元/公斤，同时猪肉价格至 22.54元/公斤；仔猪价格跌至 26.48元/公斤，仔猪价继续高位运行凸显后市乐观情绪。本周山东地区毛鸡价涨至 4.32元/公斤，鸡苗、鸭苗价格均跌至 1元/羽。我们认为当前猪价震荡是因为市场还未完全显现仔猪疫情致供给下降效应，而结合近期屠宰体重仍继续下探，部分已降至 100公斤以下，表明前期压栏现象正在缓解，后期供应缺口有可能继续扩大，因此我们继续看涨猪价，8-9 月份反弹趋势不改，我们预计短期因供给端可出栏育肥猪减少，生猪阶段性供需失衡显现，猪价或迎加速上涨期。三季度畜禽价格反弹将带动养殖景气高涨，以致延长饲料高景气持续时间，继续推荐弱周期、稳成长的饲料板块。继续看好大北农、海大集团、唐人神、雏鹰农牧、瑞普生物等相关产业链机会。随着 8月-9月猪价持续性反弹行情启动，猪肉价格上涨将对禽产业链上的相关产品价格产生正面拉动，毛鸡和鸡苗价格或将逐渐走高，推荐圣农发展、益生股份、民和股份等三季度机会。

我们判断全国海参价格已经阶段性见底，水产品中线可布局迎接反弹。春捕威海刺参价格收于 160元/公斤，好于市场 140元/公斤以下的悲观预期，秋季海参价格有望达到 180-200 元/公斤；虾夷扇贝价格上涨至 5月份 34元/公斤，獐子岛扇贝 3-4季度的鲜销业务盈利将环比大幅上升。我们认为水产养殖全年最坏阶段已经过去，而投资者的预期却仍悲观。预期差凸显之际，我们从 7月 2号起号召中线投资者开始进场布局，迎接水产品大约 30%幅度的反弹，随着经济周期低谷及季节性淡季相叠加的低点已过，水产品公司的盈利将环比显著提升，弹性偏重好当家和壹桥苗业，经营稳定性偏重东方海洋和獐子岛。

种业正出现一些积极向好的基本面因素。从最新跟踪的情况来看，行业形成了一些积极向上的正面刺激因素： （1）2012 年种业全行业制种面积较 2011 年有所回落，大型种企制种面积落实情况不一，其中敦煌先锋有所回落，登海先锋基本持平，隆平水稻略有增加； （2）去制种成本上涨幅度回落，涨幅小于此前预期； （3） 美国干旱导致国际玉米价格大涨， 有望成为 2012/13 年玉米种子价格走势的最大利好因素。因此我们相对看好上述因素对于种业板块估值提振效应，7-8月种业脉冲式行情仍有进一步演绎空间，继续推荐隆平高科。

本周农业策略： （1）继续看好畜禽产业链。大北农、海大集团、唐人神、通威股份等重点公司上半年销量同比均增长 30-50%，饲料产业资本集体增持自家股票再次向资本市场提示了买入良机，继续首选饲料板块，上周资本市场饲料股补跌提供了较好的介入时机，重点关注 7-9月猪价反弹是否实质性启动，若是，则建议第一时间加仓畜禽养殖股（新希望、雏鹰、圣农、益生、民和）及瑞普生物等动物疫苗股。

（2）尽管种业去库存周期下业绩承压，但政策和大宗粮食价格利好不断，种业和种植业可关注隆平高科、亚盛集团及其他资源属性农业股； （3）水产安全边际显，中线投资者可以继续进场布局好当家、壹桥苗业、东方海洋和獐子岛； （4）推荐中秋旺季前的西王食品量价齐升及前期惜售的散油存货增值之机会。