2009年三季报显示，2009年1-9月份，公司实现营业收入9.01亿元，同比减少0.70%；实现营业利润1.00亿元，同比增长206.47%；实现归属于母公司净利润6535.80万元，同比增长197.51%；基本每股收益0.25元。同时公司预计2009年度归属于母公司净利润同比增长600%以上。

公司营业收入稳定，毛利率提升。2009年1-9月份，随着国际金融危机向实体经济的转移，导致产品市场萎缩，产品销售额较去年同期相比基本持平，略有下降。

多因素导致净利润大幅增长。1）公司调整产品结构，提高了高附加值、有市场需求产品的生产和销售，相应减少低附加值产品生产和销售。2）公司生产产品所需的原材料木浆和燃料原煤采购价格比去年同期相比均有较大幅度下降，相应增加了公司的盈利空间。3）公司加强了对生产成本和各项费用的控制，使各项成本费用下降。公司产品的毛利率同比上升8.86个百分点，盈利能力增强。4）2009年变更为全资子公司的浙江民丰波特贝纸业有限公司今年首度扭亏为盈。以上四点使得公司营业利润及净利润大幅增长。

目前较低的原材料成本价格，可提升公司未来盈利能力。2008年底公司通过有效限产减产、计提原材料存货跌价准备等措施成功“去库存化”，消耗了高价原材料与积压产品。而目前国际与国内的造纸原材料的价格也处于历史较低位，可有效降低产品的成本。且随着国内宏观经济的逐渐好转，造纸行业在第二季度开始回暖，大部分纸品价格回升，销售量提高。

盈利预测与评级。我们预计公司2009、2010、2011年EPS为0.34元、0.44元和0.51元；对应2009年10月27日收盘价6.88元，动态市盈率分别为20倍、16倍和13倍，上调公司至“增持”的投资评级。

风险提示：1）原材料价格不稳定；2）市场竞争加剧，导致的毛利率下降的风险；3）募投项目投产后，产能扩张带来的市场拓展风险。