本期投资提示：

交运内部航空持仓环比大幅提升，快递及高速公路持仓小幅增长，航运及船舶板块持仓下降较多。Q4 交运消费相关的航空机构持仓大幅提升，航运及船舶板块下降较多，其中苏美达持仓环比上升。

2024Q4 交运行业基金配置总市值达到284 亿元，环比下降18%，配置总市值在申万31 个行业中排名第14 名，环比Q3 持平。交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的2.06%，环比Q3 下降0.11pct。交运行业市值占全部A 股市值的3.38%，超配-1.32%。

航空运输、快递、原材料供应链服务、高速公路板块占比提升较快。2024Q4，交运三级行业基金持仓占交运行业基金持仓比例中，航空运输、快递、原材料供应链服务、高速公路板块占比提升较快，占比42%、22%、5%、7%，环比上升9pct、2pct、2pct、2pct。航空运输、快递、航运、铁路运输、港口、机场、原材料供应链服务、跨境物流、高速公路板块持仓市值为119、63、29、24、8、0.5、14、8、19 亿元，环比变化+9pct、+2pct、-9pct、-2pct、+0.04pct、-0.04pct、+2pct、-3pct、+2pct。

交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、圆通速递、广深铁路、建发股份、中远海控。2024Q4 交运行业基金重仓前十标的中新增了华夏航空、建发股份、中远海控。船舶板块持仓有所下降，苏美达持仓环比提升。持股总市值超过10 亿，增长率超过10%的股票有：顺丰控股、华夏航空、建发股份，持股总市值分别为42、16、14 亿元，分别环比增长47%、54%、36%。

黑船受限是油轮大周期逻辑最后一片拼图，供给端黑船运营难度增加，效率下降，老旧船淘汰恢复正常。需求端过去影响油轮高度的根源在于伊朗、俄油增产导致OPEC 推迟增产得以消除，春节后需求恢复，OPEC 产量恢复概率增加，节后运价有望再上台阶。继续推荐中远海能AH、招商轮船、招商南油、兴通股份。

风险提示：中国品牌出海不及预期、新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。