事件：圆通速递发布 2024年 10月经营数据。10月公司快递产品收入57.04亿元，同比+26.94%，快递业务量24.73 亿票，同比+31.18%，单票收入2.31元，同比-3.23%。

点评：

快递业务量稳健增长，单票收入环比+5.96%。

1）业务量方面，10 月件量维持高增长，快递业务量24.73 亿票，同比增长31.18%，我们认为业务量同比高增一方面系双十一预售导致错峰，另一方面系公司份额持续提升，10 月公司业务量增速较行业高7.2 个百分点，市场份额约15.16%，同比提升0.83pct。2）单票收入方面，10 月单票收入2.31 元，同比下降3.23%，较9 月提升0.13 元，环比提升5.96%。随着行业进入旺季，公司单票价格企稳回升。

航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极。

公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止2024 年6 月末自有航空机队数量13 架、圆通航空累计开通航线超140 条。浙江嘉兴“东方天地港”预计2024年内全面建成，2025 年全面投产，未来枢纽网络布局将以“一主九从、3+3”为关键节点。展望未来，公司有望继续深化国际化发展战略，推进“快递出海”工程，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，重点发力国际快递。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为41.88 亿元、48.67 亿元、56.04 亿元，同比分别增长12.5%、16.2%、15.1%，对应市盈率分别12.5倍、10.8 倍、9.4 倍。考虑行业及公司经营改善有望带来估值修复，维持“买入”评级。

风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。