3Q 价格同比降幅收窄+旺季到来，继续推荐快递板块件量方面，9 月行业快递件量同比+18.7%，增长放缓，但全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）增速均回升（分别+3.2/+6.4%），或因中秋单独放假、以及电商客单价上行。价格方面，7-9 月行业件均价降幅收窄，9 月份主要公司件均价环比均有增长，顺丰/韵达/申通/圆通分别+2.1/+1.0/+1.0/+0.5%。展望11 月，今年双11 周期拉长、快递企业发货高峰压力降低，有望进一步提振利润。建议积极参与快递板块，首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H）和稳扎稳打的圆通速递，推荐快速追赶的申通快递和件量增速回暖的韵达股份。

9 月社零和电商GMV 同比增速回升，网购渗透率延续稳中有升9 月社零与电商GMV 增速均较8 月有所回升。9 月全国社会消费品零售额同比+3.2%（7 月/8 月：+2.7/+2.1%），3Q24 累计同比+2.5%，较上半年仍有差距（1H24 累计同比+3.7%）。9 月实物商品网上零售额（电商GMV）同比+6.4%（7 月/8 月：8.1/4.1%），3Q24 累计+6.2%（1Q/2Q:+11.6/+6.4%），9 月电商GMV 在社零总额中占比25.7%（7 月/8 月：27.8/26.0%），同比+0.9pct，环比下降0.3pct；1-9 月累计渗透率25.7%，较去年稳中有升的趋势不变。（数据来源：国家统计局）

三季度件量增速放缓，但件均价同比降幅收窄件量方面，9 月全国快递件量同比+18.7%（7 月/8 月：+22.2/+19.5%），或受到中秋节单独放假影响（23 年中秋与国庆合并在10 月放假）。3Q24 全国快递件量同比+20.0%（1Q/2Q：+25.2/+21.3%）。9 月件均价同比-7.1%（7月/8 月：-6.6/-5.5%），3Q24 累计-6.5%（1Q/2Q：-6.2/-6.8%），件均价下行趋势在三季度有所缓解。10 月截至27 日，全国邮政快递业揽收/派送量累计估算同比+35.1%/+37.4%（9 月：+26.1%/+27.0%）（因交通部和邮政局口径略有差异，近3 月，后者较前者约低7.2pct）。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

各家件均价同步环比上行，圆通录得收入增速第一分企业看，9 月圆通/韵达/申通/顺丰件量分别同比+28.0/22.0/21.9/12.6%（8月：+29.9/+21.6/+27.3/+14.6%），环比+2.3/+3.2/+3.2/+9.4%；件均价同比-6.6/-12.2/-4.3/-7.0%（8 月：-7.1/-8.3/-4.8/-5.3%）。通达系中，韵达均价降幅加速，件量增速平稳，或因持续补贴加盟商；申通、圆通保持量价平衡态势（价格降幅/件量增幅均放缓）；综合量价，圆通录得最高收入增速（9 月圆通/申通/韵达/顺丰收入同比分别+19.6/+16.9/+6.7/+4.7%）。顺丰件量增速放缓、件均价同比降幅扩大。但各企业均实现件均价环比上行，顺丰/韵达/申通/圆通9 月件均价环比+2.1/+1.0/+1.0/+0.5%，或因各地旺季来临前自发提价。（数据来源：公司公告）

投资策略：自发提价延续，建议积极参与

9 月，件均价环比持平/同比降幅小幅扩大，但三季度整体件均价环比上行/同比降幅缩小，价格竞争整体平稳。行业件量基本符合淡季规律，在中秋假期扰动下仍维持较高增速。快递自下而上涨价顺利推进，尤其在核心“产粮区”义乌、揭阳等地。10 月进入快递旺季后有望进一步提价，并逐步转化为利润释放，建议积极参与。长期，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移，有望实现全年价格降幅与成本降幅接近。

风险提示：行业增速不及预期；价格竞争恶化；旺季景气不及预期。