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事件：圆通速递发布2024 年三季报告，前三季度实现营业收入493.69 亿元（同比+21.13%），实现归母净利润29.30 亿元（同比+10.21%），实现扣非归母净利润28.22 亿元（同比+11.02%）。其中，三季度实现营业收入168.05亿元（同比+22.13%），实现归母净利润9.43 亿元（同比+18.06%），实现扣非归母净利润9.24 亿元（同比+22.03%）。

2024 年三季度，快递业务量达67.1 亿件，市场份额同比提升加速。公司2023 年Q1、Q2 和Q3 的快递业务量分别为55.7 亿件（同比+24.9%）、66.4亿件（同比+24.8%）和67.1 亿件（同比+28.1%），对应市占份额分别为15.0%、15.4%和15.4%，按可比口径计，市占分额同比分别下降0.03pct，上升0.42pct 和上升0.97pct，市占份额同比提升呈加速趋势。

2024 年三季度，受益于成本管控，利润增长依旧稳健。2024 年三季度，尽管受淡季价格竞争影响，公司单票收入降至约2.50 元（同比下降约4.69%），但受益于成本管控，单票成本降至约2.29 元（同比下降约3.70%），单票扣非净利润约0.14 元（单票下降约0.69 分），保持基本稳定，叠加业务量较高速增长等因素的综合影响，公司实现了利润的稳健增长。

资本开支仍保持扩张状态，为将来的持续增长打下产能基础。2024 年三季度，公司资本开支约20.19 亿元，同比增加约6.41 亿元。2024 年前三季度，累计资本开支约47.20 亿元，较2023 年同期增加约10.87 亿元。

我们看好公司稳健的经营能力，给予“增持”评级。预计2024-2026 年每股收益分别为1.27/1.43/1.65 元/股，2024 年10 月30 日收盘价对应PE 分别为13.18/11.64/10.13 倍。考虑到圆通数字化降本优势领先，业绩有望保持稳健增长，基于审慎原则，我们认为，采用与2023-2026 年预期归母净利润复合增速15.1%相当的PE 估值倍数是合理且谨慎的，给予“增持”评级。