投资要点：

事件：圆通速递发布2024 年半年报。上半年公司实现收入325.65 亿元，同比增长20.6%；归母净利润19.88 亿元，同比增长6.8%。其中二季度实现收入171.37 亿元，同比增长21.7%；归母净利润10.44 亿元，同比增长9.4%。公司通过经营实现收入利润平稳增长，业绩符合预期。

快递业务利润稳健增长，经营质量持续提升。2024H1 公司业务完成量122.03 亿件，同比增长24.8%；快递业务归母净利润20.97 亿元，同比增长13.5%。其中24Q2 快递业务完成量66.35 亿件，同比增长24.75%；快递业务净利润11.04 亿元，同比增长15.0%，在较为激烈的市场竞争中保持业绩稳健增长。成本端，24H1 单票运输成本0.43 元/票，同比下降0.04 元；单票中转成本0.28 元/票，同比下降0.02 元，二季度成本降幅和上半年整体持平。公司在核心运营成本持续优化的同时，保持网络稳定性，24H1 单票派费1.27元，整体保持稳定。（数据来自公司公告）

一号工程、数字化持续提升网络竞争力，看好后续发展。近两年公司持续推进转运中心与加盟商的网络建设，帮分公司降本增效的一号工程与全网数字化显现成效，整体网络竞争力持续提升。24H1 公司虚假签收率同比下降超30%，客户投诉率同比下降4%，我们看好服务质量提升带动公司终端定价权提升。（数据来自公司公告）

维持盈利预测，维持“买入”评级。上半年公司经营情况整体符合预期，我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为43.53/53.59/61.16 亿元，同比增长分别为16.9%/23.1%/14.1%，对应当前PE 倍数12x/9x/8x。公司快递主业保持良好增长，在单量保持较高增速的同时单票利润保持整体稳定，当前市值对应24 年估值仅12x，低于历史平均估值水平，且航空国际业务长期有望贡献业绩，当前亏损并不影响主业价值，维持“买入”评级。

风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。