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事件：圆通速递发布2024 年半年报，实现营业收入325.65 亿元（同比+20.61%），实现归属于母公司股东净利润19.88 亿元（同比+6.84%），其中，快递业务实现归属于母公司股东净利润20.97 亿元（同比+13.48%）。

2024 年上半年快递业务量达122.03 亿件，市场份额稳中有进。公司快递业务量同比增长24.81%，超出行业平均增速1.7 个百分点，业务规模持续提升。按照国家邮政局同比口径测算，2024 年上半年公司件量市场份额为15.2%，较2023 年同期提高0.21 个百分点，市场份额稳中有进。

2024 年上半年快递单票收入同比下降，是快递业务收入增速低于整体营收增速的主要原因。2024 年上半年，快递单票收入为2.34 元（同比下降3.95%）；公司整体营收325.65 亿元（同比+20.61%），其中，快递行业、货代行业、航空业务和其他行业分别为292.2 亿元（同比+19.84%，低于整体营收增速）、19.8 亿元（同比+37.43%）、7.7 亿元（同比+24.94%）和0.3亿元（同比+4.05%）。快递行业收入增速低于整体营收增速，主因是单票收入下降3.95%。

快递产品成本管控较为有效，但不足以完全对冲单票收入下降的影响，单票毛利有所下降。2024 年上半年，单票快递产品成本为2.11 元（同比下降0.08元），其中单票运输成本和单票中心操作成本分别降至0.43 元（同比下降0.04元）和0.28 元（同比下降0.02 元），但单票收入同比下降0.1 元，单票毛利从2023 年同期的0.25 元降至0.23 元。

我们看好公司稳健的经营能力，维持“买入”评级。我们预计2024-2026年每股收益分别为1.27/1.43/1.63 元/股，2024 年8 月27 日收盘价对应PE分别为11.59/10.31/9.04 倍。考虑到圆通数字化降本优势领先，业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。