7 月件量增速回升，价格下行压力持续

7 月全国快递件量同比增长22.2%，增幅较6 月回升4.5pct；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额（电商GMV）分别同比+2.7%/+8.1%，环比6月，增幅为+0.7pct/+9.5pct，5-6 月件量增速波动主因今年电商大促提前，7月回归常态。电商GMV 增速和行业件量增速双双回升，虽然价格下行压力延续，但暂未看到加剧迹象，股价已经基本反应基本面，等待双11 旺季带来催化。首选份额、成本、服务均领先的中通快递（H/US），推荐稳扎稳打的圆通速递，快速追赶的申通快递，件量增速回暖的韵达股份。

7 月电商GMV 同比增速恢复，网购渗透率稳定

7 月，全国社会消费品零售额同比+2.7%（5 月/6 月：+3.7%/+2.0%），1-7 月累计同比+3.5%(24H1：+3.7%），社零增速略有放缓。7 月实物商品网上零售额（电商GMV）同比+8.1%（5 月/6 月：+12.9%/-1.4%），1-7 月累计+8.7%，较6 月增速有所恢复，主因基数回归正常。7 月电商GMV 在社零总额中占比27.8%（6 月：27.8%），同比+1.5pct，环比持平；1-7 月累计渗透率为25.6%。

（数据来源：国家统计局）

7 月快递件量同比恢复高增，件均价持续下行但降幅稳定件量方面，7 月全国快递件量同比+22.2%（5 月/6 月：+23.8%/+17.7%），1-7 月,全国快递件量累计同比+23.0%（1H24 同比：+23.1%），增速较为稳定，需求持续。价格方面，7 月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-2.3%至7.77元（5 月/6 月：7.85 元/7.95 元），1-7 月件均价同比-6.5%至8.09 元，价格下行程度稳定。8 月截至18 日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+29.6%/+26.9%（7 月：+29.5%/+27.4%）。（注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低3pct）（数据来源：国家邮政局、交通运输部）头部企业件量高增，价格同比仍下行

分企业看， 7 月申通/ 韵达/ 圆通/ 顺丰件量分别同比+35.4%/+27.8%/+26.5%/+16.7%(6 月：+29.0%/+28.0%/+22.9%/+9.0%)；件均价分别为2.00/1.98/2.24/15.76 元，同比-7.1%/-10.0%/-3.7%/-5.8%（6 月：

-9.1%/-13.8%/-4.9%/-4.0%），环比-0.3%/-1.0%/-0.6%/-0.1%，件量增速变快，但价格持续下行。通达系中，申通、韵达依靠较大的降价幅度，件量同比增长较快，其中申通依然录得最高收入增速（25.9%）；圆通量价均衡，价格小幅下降但件量显著增长。顺丰市场份额逐月提升态势不变，因去年同期基数变化、均价同比降速小幅加快。（数据来源：公司公告）投资策略：8 月件量增速有望持续，中长期龙头企业盈利中枢有望上移618 促销活动变化的扰动已全部消除，7 月快递行业件量增速恢复。展望8月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速持续；件均价仍有下行压力，但未见加剧迹象。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，我们看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。

风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。