报告要点

2017 年半年回顾：周期回调，亮点乏善

2017 年1-4 月化学原料与化学制品业实现收入3.0 万亿元，同比增长17.1%；利润总额为1,980 亿元，同比增长39.7%，相比2016 年大幅增加，毛利率为14.30%，同比增加0.12 个百分点。旺季过后，化工品价格有所回调，但仍处于同比高位。需求端，家电、纺织服装行业表现较好，主要是因为房地产后周期产品受益下游消费增加和人民币贬值出口量增长所致；供给端，投资有所回升，环保高压持续，迫使中小企业退出，实现产能出清；原材料端，油价区间整荡，煤炭同比高位；化工品价格自3 月中旬处于回调态势。行情方面，板块下跌12.29%，弱于上证综指和沪深300，涨幅居前个股多源于产品价格上涨或雄安新区等主题，下跌居前个股则多由于价值回归。

2017 年下半年周期类投资策略：左看供给放缓，右观消费向上2017 年下半年，供需改善子行业有望延续前期景气。弱市之下，这些行业具备更强的投资确定性，因此推荐精选供给端产能出清、消费端稳步增长的子行业，推荐TDI、涤纶长丝、农药、纯碱。

TDI：装修市场好转，产能削减，拐点来临，重点关注沧州大化。

涤纶长丝：新增产能有限，行业集中度提升，重点关注桐昆股份。

农药：海外市场回暖，行业需求改善，重点关注长青股份、海利尔、扬农化工。

纯碱：产品价格触底，行业供需平衡，重点关注三友化工。

2017 年下半年成长类投资策略：紧盯进口替代+新增消费化工行业在电子产业东进、新技术迭代之下，存在着替代或新增需求，企业也根据自身发展路径实现转型升级。重点推荐电子化学品、OLED 材料、锂电材料等细分行业。

电子化学品：电子产业转移，带来材料消费提升，而供给垄断在外企手中，国产技术突破，进口替代日盛，重点关注鼎龙股份、广信材料、国瓷材料等。

OLED 材料：显示技术革新，带来新增消费，苹果手机将用OLED 屏，重点关注康得新、万润股份等。

锂电材料：锂电池隔膜下游需求旺盛，进口替代正当时，重点关注沧州明珠。

风险提示：

1. 环保政策风险；

2. 安全事故风险；

3. 市场开发风险。