摘要：

受国外巨头产能关闭、行业产能收缩、下游需求持续旺盛的支撑，TDI 行业迎来拐点，市场呈现供不应求的态势。2016年TDI 价格涨幅超130%，而同期甲苯的价格涨幅远小于TDI 的涨幅，TDI-甲苯价差不断扩大，TDI 生产企业盈利能力大幅改善。公司作为国内异氰酸酯行业的主要生产厂家之一，在A 股上市公司中TDI 产能弹性最大，持续受益价格上涨。

公司是我国首家规模生产TDI 的公司，研发、技术优势显著，核心竞争力不断提升。公司生产TDI 的主要原料液氯、硝酸、烧碱均为自供，运距短、成本低且供应稳定，具备产业链一体化优势，综合成本优势突出，支撑公司TDI 业务的可持续发展。

盈利预测：在TDI 行业供需改善，景气回升的背景下，公司产能弹性巨大，将显著受益价格上涨；公司研发、技术优势显著，产品市场竞争力强；公司TDI 主要原料均为自供，综合成本优势突出。

预计公司2017年~2019年EPS 分别为3.31元、3.44元、3.66元，对应目前股价的动态PE 分别为8.2 倍、7.9 倍、7.5 倍，给予“增持”评级。

风险分析：1）TDI 行业景气不及预期的风险；2）环保及安全事故风险；3）项目建设不及预期的风险。