2005 年1-9 月， 医药工业共实现销售收入3027 亿元， 同比增长25.72%，共实现利润250 亿元，比上年同期增长17.323%，整体呈现快速增长态势。药品总销售额呈现连续快速的增长态势。

药品降价等外部环境制约成为企业利润增长的最重要因素。我们认为“以药养医”是造成药价虚高最主要的因素。未来药价仍有进一步下降的压力。另外GMP 认证导致产能闲置、仿制药竞争日益加剧，医药行业整体利润率将继续呈现低位徘徊。

由于原料成本下降和转移定价，2006 年人民币汇率适当上升不会对原料药行业带来致命打击。我们认为对特色原料业行业的估值应该和公司所处于的阶段相对应。需要我们对公司主导产品的竞争形势和新产品研发能力做具体的分析。如果原料药上市公司处于快速成长期之中，那么仍然可以给予比较高的市盈率。

以2004 年业绩计算目前沪深医药行业优化市盈率分别约为22.34 倍，与整体市场14.63 相比市盈率仍然偏高50%左右。另外医药行业2006 行政降价压力加大，因此我们对医药行业建议为持有。

2006 年我们建议关注从制剂国际化进程领域首先得益的 “抗疟疾、抗艾滋病、抗结核”领域；发展态势较好生物药子行业；维生素和抗生素的高端领域，糖尿病、免疫抑制、抗禽流感类、心脑血管类、抗肿瘤类、老年用药品种痴呆症类、精神病类和大宗原料药中间体等特色原料药生产企业。另外我们认为2006 年OTC 领域也是医药行业投资的热点。

从公司角度而言，我们重点看好不断有新产品推出能力的新和成、恒瑞医药、天士力、复星医药、康美药业、浙江医药等 ；另外具有较强品牌优势的中药企业如同仁堂、云南白药等在激烈的市场竞争中可保持较高的定价能力。可逢低关注。