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公司发布2024 年年报。

点评：

24 年剔除地产业务影响归母净利润同比增长6%24 年公司实现营业收入39.83 亿元，同比下降13.02%，实现归母净利润2.44 亿元，同比下降19.73%，实现扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长54.54%。剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15%。

盈利能力方面，2024 年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct。费用率方面，24 年公司销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct；管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct；研发费用率为 4.19%，同比上升0.84pct。

化妆品板块表现稳健，医药和原料板块调整期略有下滑分业务来看，化妆品板块2024 年实现营业收入24.75 亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct。其中，颐莲品牌实现营业收入9.63 亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0 销售同比增长13%，喷雾2.0 销售同比增长35%，顺利完成迭代；嘭润品线实施“亿元面霜”计划，嘭润霜销售同比增长18%。瑷尔博士实现营业收入13.01 亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中，面膜销售超5 亿元，水乳销售突破1.7 亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线成功卡位胶原蛋白次抛精华，24 年8 月上新，双11 首场大促销售突破2000 万元，24 年抖音渠道销售突破5000万元。公司依托强研发及原料体系布局化妆品新原料，24 年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料的国内首备案。医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12 亿元，同比下降1.41%。原料及衍生产品、添加剂板块， 24 年实现营业收入3.43 亿元，同比下降2.43%。

投资建议与盈利预测

公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕， 持续高质量发展。预计2025-2027 EPS 分别为0.29/0.34/0.39 元/股，对应PE 分别为26/22/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等