事件：公司披露2024Q3 业绩：

24Q1-3：收入28.03 亿元/-17.5%，归母净利1.71 亿元/-28%，扣非归母净利1.51 亿元/+40%。

24Q3：收入8.77 亿元/-4.8%，归母净利0.44 亿元/-7.8%，扣非归母净利0.39亿元/-12.2%。

化妆品收入Q3 有所下滑，新品牌珂谧、即沐表现亮眼24Q1-3 化妆品业务收入17.08 亿元/+3.3%,24Q3 化妆品业务收入5.22 亿元/-4.9%，当前核心品牌处于产品调整期叠加行业淡季导致有所下滑，其中①瑷尔博士24Q1-3 收入9.09 亿元/+1.8%，前三季度闪充水乳升级销售同比增长12%，益生菌面膜销售同比增长5%；②颐莲24Q1-3 收入6.58 亿元/+7.57%，其中2.0喷雾销售同比增长 21%，嘭润霜销售同比增长 54%；软膜品线上新颈膜新品，拉升该品线增量，软膜销售同比增长 22%；③其他品牌24Q1-3 收入1.41 亿/-5%,24Q3 收入0.47 亿/+42%，珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴24Q3 抖音销售额超千万，即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水24Q3 销售额超300万。

24Q3 药品收入1.3 亿/+19%，通过调整销售价格，管控销售渠道，单季度药品销售止跌回稳。

24Q3 原料及添加剂收入0.77 亿/-6%，报告期内完成透明质酸二糖、5D 透明质酸钠产品、百颜露产品的开发并上市销售。

化妆品业务毛利率提升显著

24Q3 毛利率51.81%/-3.1pct 主系业务结构变动，其中化妆品业务毛利率64.5%/+4.4pct。

24Q3 销售、管理、研发费率各为36.7%（-3.3pct）、4.59%（-0.7pct）、4.35%（+0.5pct）。

24Q3 归母净利率5.01%，同比-0.2pct 维持稳定，环比-1.6pct 有所下降，预计受业务结构及产品结构影响有所波动。

投资建议：当前福瑞达处于业务全面升级调整期，关注公司产品矩阵升级迭代放量拐点；同时福瑞达仍为集团最核心优质的资产之一，前期管理层的调整也体现了集团对福瑞达的重视程度，未来预计有望得到集团资源层面更大力度支持，预测2024-2026 年归母净利2.6/3.2/3.9 亿，对应PE27/22/18x，给予“推荐”评级，关注转型调整结束后的收入盈利恢复弹性。

风险提示：化妆品领域行业竞争加剧的风险；药品业务受政策影响的风险；引用第三方数据可信度风险；依据数据信息滞后风险。