事件：2024Q3 公司归母净利润同比下滑7.8%

公司发布三季报：2024Q1-Q3 实现营收28.03 亿元（-17.5%）、归母净利润1.71亿元（-28.1%）；其中单三季度实现营收8.77 亿元（-4.8%）、归母净利润0.44 亿元（-7.8%）。考虑流量成本上行，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.72/3.25/3.81 亿元（原值3.77/4.75/5.90 亿元），对应EPS 为0.27/0.32/0.37 元，当前股价对应PE 为27.5/23.0/19.6 倍，我们认为，公司聚焦大健康主业，未来经营有望稳步恢复，估值合理，维持“买入”评级。

化妆品业务增长稳健、医药业务略有承压，盈利能力不断优化

2024 年前三季度分业务来看，化妆品：营收17.08 亿元（+3.3%）、毛利率62.3%（+0.2pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为6.58 亿元（+7.6%）/9.09 亿元（+1.8%）。

医药：营收3.70 亿元（-7.4%）、毛利率50.5%（-3.9pct）；其中单三季度营收1.30亿元（+19.6%）企稳回升。原料：营收2.49 亿元（-2.0%）、毛利率39.4%（+3.4pct），聚焦高附加值产品改善盈利能力。此外，2024Q1-Q3 公司综合毛利率为51.9%（ +4.8pct ）， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为36.5%/4.3%/3.7% ， 同比分别+4.4pct/-0.4pct/+0.7pct，投放力度加大推动销售费用率提升。

化妆品双十一第一阶段表现可观，医药、原料积极布局调整有望稳步

提升双十一：根据福瑞达生物公众号显示，双十一第一轮颐莲电商同比增长37%，瑷尔博士天猫尾款首日成交额过亿，益生菌面膜、洁颜蜜等单品荣登类目TOP 榜，珂谧大单品GMV 破3000 万，跻身抖音护肤直播榜TOP3；研发端积极推进医疗器械注册，二类械产品注册证增至3 项；此外公司持续拓展胶原蛋白和洗护赛道，珂谧品牌达播主推胶生棒和胶原贴，即沐上新控油蓬松洗发水，提高化妆品业务增长动力。医药：药品销售方面严控渠道、上调价格，2024Q3 药品销售止跌回稳，并积极拓展药食同源功能性食品上市及多项中草药提取物化妆品原料备案。

原料：布局多元化原料、开发高附加值产品及市场推广进度，销量持续攀升。

风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。