中国机场跑道繁忙度全球居前。中国机场的时刻紧缺并非源于运行效率低下。中国前二十大机场覆盖了中国72%的航空客流，其繁忙程度已普遍接近甚至高于全球大型城市水平。此外，中国民航空域繁忙程度也超过欧美。中国民航国内旅客周转量仅为美国的1/2，但由于中国民航空域受限，单位民航空域的客运量是美国的2.4 倍。考虑到中国独特的空管体制短期难有革命性变革，我们认为未来中国机场极限产能提升空间将较为有限。

存量时刻使用已较为充分。过去五年，全行业每年运力投放增长仍超过10%，且持续高于计划时刻增速。背后是存量时刻利用率的大幅提升，以及宽体机在国内航线的投放。但未来三年，我们认为存量时刻的潜力挖掘已较为充分，未来无论是时刻执行率，还是宽体机替换窄体机，对于行业运力增长弹性都将较为有限。

管制加强将放缓时刻增速。如同高速公路饱和将导致车流减速甚至拥堵，在我们看来，中国民航航班准点率持续走低，正是机场时刻紧缺的重要表现。为了十三五期间大幅提升航班准点率，民航局自2015年底开始控制行业新增时刻，以及飞机引入速度等。此外，2016 年上半年陆续出现的航空事故症候，也已引发民航安全监管加强，我们预计下半年全行业运力增速将小幅回落。

重申航空业“增持”评级。国君交运维持“2014-2018 年中国航空业将经历首次超级周期”的判断。前期汇率与油价波动对全年业绩的影响将明显低于市场预期，而短期两大风险的释放带来了又一次布局良机。重申航空业“增持”评级。维持南方航空、中国国航、东方航空、海南航空及春秋航空“增持”评级。