事件：公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收242.26 亿元、同比增长11.70%；归母净利润34.90 亿元、同比增长62.94%；扣非后增长64.23%。

氧化铝量价齐升，三季报业绩亮眼。根据公司公告，2024 年前三季度实现营收242.26 亿元、同比增长11.70%；归母净利润34.90 亿元、同比增长62.94%；扣非后归母净利润为34.09 亿元、同比增长64.23%；经营性净现金流为47.09 亿元、同比增长49.78%，增长主要来自于公司印尼氧化铝项目量价齐升，大宗商品铝价、氧化铝价格高位运转，铝产品海外需求逐步恢复，公司产品结构调整所致。其中Q3 单季度实现营收85.59 亿元、同比增长19.06%；归母净利润13.01 亿元、同比增长57.00%；扣非后归母净利润为12.52 亿元、同比增长57.18%；毛利率为25.54%、同比提升2.52 个百分点；净利率为18.55%、同比提升5.59 个百分点。价格方面，根据公司三季报内容，2024 年第三季度国内氧化铝均价为3916 元/吨左右，较去年同期上涨37.49%；海外氧化铝市场均价为505 美元/吨左右，较去年同期上涨48.96%；铝锭均价为19554 元/吨左右，较去年同期上涨4.21%。

2024 年中报、三季度连续分红，重视股东回报。1）2019-2023 年，公司分红金额分别为5.98、6.57、10.28、4.68、14.05 亿元，占比当年归母净利润分别为36.85%、32.06%、30.14%、13.31%、40.44%；2）2024 年8 月，公司公告《2024-2026 年股东分红回报规划》，承诺2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%；3）2024H1，公司进行半年度分红，分红金额为4.68 亿元，占比上半年归母净利润为21.38%；4）公司公告2024 年三季度利润分配预案，拟向全体股东按每10股派发现金红利0.40 元（含税），年内累计现金分红比例为26.77%。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.38、0.39、0.43 元，PE 分别为11、11、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等