核心观点

1．近十年来下游汽车、摩托车、农机、工程机械、载货汽车等市场的高景气度带动内燃机行业产量高速增长。我国内燃机行业发展迅速，产量年均复合增速超过17%，高于同期GDP 增速，总功率达7.54亿KW，我国已成为全球内燃机生产大国。2002、2003、2004 年利润翻倍增长，近年来增幅减慢，但仍然保持在2 位数以上。

2. 2009 年下半年内燃机产量翻倍增长，11 月出口也开始回暖。2009年初国家发布多项政策拉动内需刺激经济，"汽车工业振兴调整规划"、"装备制造振兴调整规划"、"船舶工业振兴规划"的实施和国家"三农"政策的实施，对农机、汽车、摩托车消费实行补贴，以及对固定资产的扩大投资，加大了对农业机械、工程机械、汽车、摩托车、重载车的市场销售热度，间接地拉动了装配内燃机的高速增长，下半年内燃机产量回暖迅速，曾井喷之势加速增长，11 月份达到166.8%的同比增长率。

3．节能减排、自主创新是内燃机行业发展的主题。鉴于日益严峻的环保和能源压力，节能减排成为我国的基本国策。低碳经济是实现未来可持续发展的必然选择。内燃机行业自主创新能力不强，缺乏行业整体核心技术。我国商用车柴油机领域，已形成以我为主、集成创新的主导开发模式，多缸汽油机，特别是轿车发动机这一高新技术领域，目前国内企业还没有自主开发能力。

4、行业投资策略：短期来看，预计2010 年，内燃机行业仍将延续2009 年下半年高速增长的态势。长期来看，我国内燃机行业是一个处在上升期的行业。我国内燃机市场容量增长潜力大，而且内燃机技术的改革与创新还有很大空间，高端产品主要依靠进口，进口替代空间大，都将为行业未来发展提供有力的条件。我们给予内燃机行业“推荐 A”的评级。

对内燃机行业上市公司的投资，可按照4 条线来观察。一是重点关注受国家优惠政策影响力度大的公司。二是重点关注国家节能计划和排放法规的影响。三是长期关注乘用车柴油机的发展情况。四是长期关注有技术优势，能开发出自主品牌的轿车发动机企业。重点推荐公司：全柴动力、江淮动力、东安动力、云内动力、苏常柴A、天润曲轴。

5、投资风险：新能源汽车的冲击，能源和原材料价格上涨的风险，紧缩的宏观调控政策出台风险。