核心观点：

建议关注：（1）利矛：大地海洋、美埃科技、赛恩斯、金科环境等。

（2）坚盾：中原环保、兴蓉环境、城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等。

CCER 试行管理办法公开征求意见，重启预期强烈。7 月7 日生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》并公开征求社会意见，在与《暂行办法》衔接的基础上对主要环节进行备案管理的模式进行了调整：方法学方面调整为由生态环境部直接组织制定，交易机构方面调整为统一的全国CCER 交易机构，审查与核定机构方面调整为依法设立。此外进一步突出项目业主和第三方审定与核查机构的主体责任，加强全流程信息公开要求。CCER 重启预期强烈，未来碳交易有望更加活跃，2012 年6 月13 日之后开工建设的包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电、林业碳汇、甲烷减排等行业预期纳入CCER，相关减排企业有望获得减排指标增厚利润。我们预计CCER 有望给垃圾焚烧企业带来8~16 元/吨额外收入，业绩利润弹性可达12%~24%。

《关于加强非常规水源配置利用的指导意见》发布，鼓励再生水使用。

7 月3 日水利部、发改委发布《关于加强非常规水源配置利用的指导意见》，提出到2025 年地级及以上缺水城市、黄河流域中下游、京津冀地区再生水利用率要求达到25%、30%和35%（根据住建部《城乡建设统计年鉴》，2021 年全国污水再生率为24.6%）。此外《意见》提出推动落实减免水资源税（费）、企业所得税等税费优惠政策，并培育壮大非常规水源交易市场，鼓励交易双方依据市场化原则自主协商定价，通过市场化定价进一步推动再生水利用，再生水将逐步成为第二水源。

重视水务、固废抗周期属性，关注“环保+新兴方向”强ALPHA 个股。

（1）传统环保侧“坚盾”：大中城市公用平台千万级人口基数托底保障需求，未来水务向直饮水、固废向垃圾分类+再生资源发展，仍有内生增长空间；国资股东提供融资、项目整合等方面支持，上市公司运营资产体量、现金流质量有望稳步提升。（2）泛环保侧“利矛”：环保多个新兴赛道领跑者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔市场空间，成长增速值得期待，建议关注大地海洋、美埃科技等。

低位布局、攻守兼备，关注利矛与坚盾的投资组合：（1）快速增长、商业模式优异的细分领域龙头：大地海洋、美埃科技、金科环境、赛恩斯等。（2）盈利稳健增长、价值重估空间大的地方公用平台，如垃圾焚烧（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）、水务运营（中原环保、洪城环境、兴蓉环境等）。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。