核心观点：

建议关注：（1）优质地方国企平台：水务（中原环保、洪城环境、兴蓉环境等）、固废（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）；（2）新兴方向：

大地海洋、美埃科技、赛恩斯等。

《国家水网建设规划纲要》发布，预期拉动水务全产业链投资。中共中央、国务院5 月25 日发布《国家水网建设规划纲要》，提出到2025 年建设一批国家水网骨干工程、到2035 年基本形成国家水网总体格局，进一步提高城乡供水、水生态保护、水网智能化能力，加强供水能力并加快长江等大江大河大湖治理，并推进再生水等利用。根据住建部，近年来我国地级及以上城市黑臭水体已基本消除，预期《纲要》发布将在巩固现有城市黑臭水体治理成效的基础上进一步拉动水环境治理、农村节水供水以及智慧水务投资，有望提升水务行业全产业链景气度。

地方环保平台：低估值+稳增长+高分红。2022 年众多国企上市平台表现出极强经营韧性：洪城环境、重庆水务保持5%+高股息（以2022 年12 月31 日股价计算）；城发环境等22 年业绩稳增长；中原环保、瀚蓝环境等23Q1 业绩反转明显，主要系①所处一线城市经济、千万级人口基数托底；②地方政府项目、回款等环节保障；③国资股东融资、项目整合等方面支持。后续稳增长（股东体内资产整合、行业并购加速）、高分红（自由现金流转正）及低估值（23 年PE 有6~14 倍）特性将伴随着“中特估”、公募REITs 等政策东风持续挖掘。

全球双碳进程加速，期待碳交易市场扩容、CCER 重启等。5 月23 日世界银行发布2022 年《碳定价机制发展现状与未来趋势报告》显示，碳税和碳排放权交易体系（ETS）收入已达到约950 亿美元，创历史新高。纳入碳排放体系的碳排放量也已经从十年前的7%上升到23%（被73 种机制覆盖）。国内“双碳”亦预期加速，本周发布《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023 版）》（征求意见稿）要求2025年工业领域碳达峰碳中和标准体系基本建立，循环再生、固废等方向预期受益，期待碳交易市场扩容、CCER 重启等。

关注传统环保侧（固废、水务）及泛环保侧（循环再生、节能装备等）方向：（1）传统环保侧的“坚盾”——稳健盈利的固废、水务运营资产，具备低估值、稳增长、高分红属性，建议关注垃圾焚烧（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）、水务运营（兴蓉环境、洪城环境等）。（2）泛环保侧的“利矛”——“双碳”所催生众多高成长潜力赛道，建议关注循环再生（大地海洋、三联虹普、卓越新能、山高环境、中再资环等）、半导体（美埃科技）、重金属危废（赛恩斯）等方向。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。