核心观点：

关注：中再资环+高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+北清环能+英科再生

二十大顺利闭幕，减污降碳仍为重点关注方向。10 月16 日二十大召开，此次会议依然将生态环境单列一章，再次强调必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，深入推进环境污染防治，大气、水体、土壤治理仍为环保产业的主要投资方向。此外会议提出要积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破、有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，双碳相关建设为重点关注方向。复盘十六大到二十大，从十八大起生态环境正式独立成章，我们国家对于环保的重视不断加深，环境保护的实施路径愈发清晰。

科学仪器：政策资金纷至沓来，国产替代东风已至。9 月底人行设立2000 亿元设备更新改造专项再贷款资金，申请时间截至2022/12/31，落地时间紧迫，多领域科学仪器采购需求或超预期。政策面持续发力、迎来发展良机，2021 年第103 号主席令中进一步强调重视采购国产科学仪器，财政部《政府采购进口产品审核指导标准》（2021 版）提出部分国产设备采购比例可达50%~100%等。伴随政策端的压实及国产产品力的提升，国产科学仪器厂商依托于性价比优势、定制化服务优势等实现占有率提升是大概率事件。建议关注聚光科技等。

环保三季报逐渐发布，估值回调但向好逻辑不变，关注“再生+新能源”

投资主线。本周三季报逐渐发布，其中谱尼测试前三季度实现营业收入26.82 亿元（同比+99.89%），归母净利润1.81 亿元（同比+94.1%），食品、环境检测强势增长，新兴赛道稳健放量。近期环保板块估值跌回2019 年初（PE TTM-17.7x），但基本面已截然不同，运营资产占比提升、自由现金流改善、新能源布局加速等中长期向好逻辑未发生变化。

伴随双碳推进，环保碳属性凸显（灵活性改造景气度提升亦可印证这一点）；且市场预期环保转型新业务市场空间更广、商业模式优化，关注再生资源、固废、科学仪器、灵活性改造四大方向。

全球双碳大趋势不改，建议关注循环再生、垃圾焚烧等高成长、低估值板块。（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、山高环能（生物柴油龙头）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）、英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、三峰环境（全产业链协同增长）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。