关注：中再资环+高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+北清环能+英科再生

国庆期间贴息贷款加速发放，关注国产科学仪器、家电回收、节能设备等。9 月30 日，人民银行公布将对卫生健康、节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10 个领域设备更新改造提供2000 亿元贷款资金支持，贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%。国庆期间，十余所北京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额124 亿元；吉林、河南、山东等十余个地区在国庆期间加速推进设备更新改造贴息改造落地。贴息贷款覆盖面广、金额大，医疗领域科学仪器、节能装备、家电回收等更新改造需求有望加速释放，政策助推市场空间加速释放、低渗透率提升是大概率事件，关注聚光科技（国产科学仪器龙头企业）、中再资环（国内家电回收龙头）等。

板块长期向好逻辑不变，估值跌回2019 年初迎修复契机，关注再生资源+新能源转型。尽管受到疫情等因素干扰，但我们仍看到再生资源、固废等细分领域的龙头公司业绩亮眼，运营资产占比提升、自由现金流改善、新能源布局加速等中长期向好逻辑未发生变化。当前环保板块PE-TTM 仅17.23x，已回落至2019 年初水平；机构持仓降至0.22%达2015 年以来的历史低点，市场预期环保转型新业务市场空间更广、商业模式优化，存量业务亦可为新业务提供现金流，估值修复在即。

低渗透率、电价激励、火电灵活性改造进入高景气度。展望本轮灵活性改造，经济性领先的火电调峰高度匹配风光加速装机的产业趋势。（1）成本、时间周期占优：风电、光伏等新能源发电量绝对值和占比不断提升，对于调度、调峰、储能等辅助用能需求快速提升，火电调峰的成本低、改造周期短，占据绝对优势。（2）低渗透率：根据能源局统计，2021 年底灵活性改造规模超过1 亿千瓦，渗透率仅7.7%，潜在的提升空间广阔。（3）电价激励：目前山东、广东、甘肃已出台政策补偿火电调峰价值，加速提升改造意愿。

全球双碳大趋势不改，建议关注循环再生、垃圾焚烧等高成长、低估值板块。（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、山高环能（生物柴油龙头）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）、英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、三峰环境（全产业链协同增长）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。