浙江医药股份发布公告：公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用达托霉素（0.5g）的《药品注册证书》。控股子公司昌海制药收到国家药品监督管理局核准签发的替考拉宁《化学原料药上市申请批准通知书》。

投资要点

抗生素产业链持续补充新产品

公司多年来专注于喹诺酮类和抗耐药抗生素的研发生产，具备从原料药到制剂的一体化产业链，并获得海外市场认证。

2023 年公司抗生素类产品实现收入14.74 亿元，占医药制造收入的67.24%。此次获批的注射用达托霉素为抗耐药抗生素，根据米内网数据，2020 年公立医疗机构终端销售额为1.3 亿，2023 年被纳入第八批国采，0.5g 规格的最低中选价格为112 元/支。公司拥有达托霉素原料药生产线配套并已通过美国FDA 的现场检查，具备参与集采续标的成本优势。子公司海昌制药获得替考拉宁的原料药批文，此前公司新昌制药厂已有原料药批文，新增批文满足产能搬迁需求。公司目前在推进的研发的抗生素项目还包括苹果酸奈诺沙星胶囊新增泌尿系统感染新适应症和新药注射用LYSC98 申报临床。

VE 提价带来业绩弹性

供给收紧叠加BASF 事故，VE 价格从6 月初的70 元/kg，提升至8 月12 日的155 元/kg， 2021 年公司VE 销量为48770吨，考虑控货等因素，假设2024 年公司销量40000 吨，成本不变，提价85 元带来的年化毛利润增量为34 亿元，随着成交价格的上涨，公司Q3 有望逐步显现提价带来的业绩增量。公司还有VA 和VD3 产能，价格上涨也将带来盈利的增长。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为84.20、94.63、97.54 亿元，归母净利润分别为8.52、14.00、15.37 亿元，EPS 分别为0.89、1.46、1.60 元，当前股价对应PE 分别为16.3、9.9、9.1 倍，随着VE/VD3/VA 等维生素价格的上涨，公司Q2，Q3 和Q4 的业绩趋势有望逐季度提升。且公司医药制造业务也陆续新增抗生素品种，盈利能力有望逐步提升，因此维持“买入”投资评级。

风险提示

VE 等品种价格波动风险，下游库存增加销量波动风险及医疗反腐风险。