行业近况

本月原油价格（WTI）走高，主要原因系沙特延续自愿减产至12 月，同时俄罗斯也将延长减少出口期限，供给端受限叠加海外原油去库。展望未来，我们认为随着国家经济地产等相关政策的逐步落地，需求有望持续回升，PPI同比或将逐步由负转正，看好化工超额收益。

评论

截至9 月15 日，化工价格指数月度环比上涨8.4%。从具体化工品看，8月我们跟踪的195 种化工品中，51.8%的品种价格上涨，17.9%的品种价格下跌，其中硫酸、纯碱、醋酸、轻质纯碱、硝酸等涨幅居前。

8 月PPI环比转增，中信基础化工指数跑输沪深300。展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数底部已现，同比有望逐步转正，继续看好化工超额收益。与此同时，2023 年8 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-0.8ppt，累计超额收益103.8ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。2023 年8 月，国内房地产开发环比回升，竣工销售增速环比回落，纺服内外需增速环比下滑，汽车产销增速环比回暖，新能源汽车销量持续景气，太阳能电池产量保持增长，家电及电子产品需求环比上升，农药景气度环比下降。随着国家政策落地，我们认为未来化工行业需求有望缓慢修复。

从库存看，地产及中间石化产品库存略有下降。2023 年8 月，在我们统计的39 种产品中有30.8%的产品月度库存环比上升，56.4%的产品月度库存环比下降。其中，尿素、TDI、草甘膦、己二酸、乙二醇等库存环比显著上升。

估值与建议

PPI于8 月份同比下降3.0%，结合当前生产资料价格指数以及化工产品价格指数走势，我们认为有望见底回升。当前我们认为：1）推荐万华化学、华鲁恒升两个白马龙头；2）关注有大项目加持的卫星石化（未覆盖）、新凤鸣、桐昆股份和宝丰能源（未覆盖）；3）受益于原材料价格回落的轮胎、城市燃气行业；4）有望进入景气的PX、制冷剂、TDI和粘胶等行业；5）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加、高频高速覆铜板材料的迭代升级以及先进封装材料的发展，看好圣泉集团、新宙邦、巨化股份、雅克科技等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。