行情回顾：2022年10月申万医药指数上涨5.7%，跑赢沪深300指数13.48%，在本月全行业行情排名4。医药行业相对于全部A股估值溢价率为73.7%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.8%，相对沪深300指数溢价率为113.4%。10月医药行业子板块体外诊断上涨幅度最大（+15.8%），下跌幅度最大的是医院（-8.7%）。2022年初以来（截止20221031），申万医药指数下跌23.84%，跑输沪深300指数5.14%，年初以来行业涨跌幅排名第21。

持续看好医药反弹，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。医药板块估值（TTM为21倍）和持仓（22Q3剔除主动医药基金占比6.68%）均处于历史底部，三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业，比如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、睡眠呼吸次新股等；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，重点关注贝达药业、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等；3）新冠主题：开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，重点关注新冠口服药、新冠疫苗等产业链主题投资，比如口服药（歌礼制药、众生药业、君实生物等）、疫苗相关（康希诺、上海医药、智飞生物等）、中药（太极集团、以岭药业等）。

本月弹性组合：寿仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、贝达药业(300558)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。

本月稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、上海医药(601607)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。

本月科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、爱博医疗(688050)、奥浦迈(688293)、普门科技(688389)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。